Присоединяйтесь к нам

Свяжитесь с нами (наш номер в мессенджерах: + 7 (921) 446-25-10)
×
Для отправки сообщения требуется регистрация.
Пожалуйста, перейдите в форму регистрации или авторизуйтесь на сайте.
×
Ваш запрос отправлен. В ближайшее время с вами свяжутся менеджеры Cbonds. Спасибо!

Вчера облигации России и стран СНГ продолжили расти в цене на фоне укрепления аппетита к риску - ВТБ Капитал

02 апреля 2014 | Cbonds

Облигации России и стран СНГ: рост продолжается

Вчера облигации России и стран СНГ продолжили расти в цене на фоне укрепления аппетита к риску. В сегменте бумаг с инвестиционным рейтингом высоким спросом пользовались бумаги «ВЭБа», в среднем подорожавшие на 1.1 пп. Доходность долгосрочных бумаг опустилась примерно на 20 бп, а среднесрочных – на 35 бп – таким образом наклон кривой «ВЭБа» увеличился. Другие банковские облигации также дорожали – в частности, субординированные SBERRU 24 (YTC 6.34%) выросли в цене на 1.7 пп, субординированные RSHB 23 (YTM 8.56%) – на 1.6 пп, RSHB 17 и субординированные бумаги SBERRU 23 (YTM 6.05%) – на 1.5 пп. Хорошим спросом пользовались и российские суверенные выпуски, причем долгосрочные бумаги продемонстрировали опережающую динамику – в частности RUSSIA 28 (YTM 5.82%) подорожали на 2.8 пп, RUSSIA 43 (YTM 5.82%) и RUSSIA 42 (YTM 5.71%) – на 1.9 пп и 1.7 пп соответственно. В то же время RUSSIA18 с погашением в июле (YTM 2.94%) выросли в цене на 1.4 пп, RUSSIA 20 (3.95%) – на 90 бп, RUSSIA 22 (YTM 4.49%) и RUSSIA 23 (YTM 4.86%) – на 70 бп. На фоне этого суверенная кривая опустилась на дальнем конце и в середине примерно на 10–15 бп. В субинвестиционном сегменте на 1.9 пп подорожали долгосрочные выпуски VIP, а также субординированные выпуски HCFB 21 (YTC 12.07%) и EVRAZ 20 (YTM 9.39%). В то же время, слабо смотрелись KOKSRU 16 (YTM 15.16%) и AKBHC 18 (YTM 12.15%), потерявшие в цене 1.2 пп. В сегменте облигаций СНГ мы отметили хороший спрос на бумаги KZOKZ – в частности, KZOKZ 43 (YTM 6.42%) укрепились на 1.0 пп, KZOKZ 21 (YTM 4.72%) – на 70 бп, KZOKZ 20 (YTM 4.44%) и KZOKZ 18 (YTM 3.81%) – на 50 бп. В результате кривая доходности KZOKZ по всей длине опустилась вниз на 10 бп. Украинские суверенные облигации поднялись в цене в среднем на 60 бп, при этом выпуск MRIYA 16 (YTM 14.55%) подешевел на 2.1 пп, OSCHAD 16 (YTM 15.67%) скорректировался на 95 бп.

Рубль: наравне с другими валютами развивающихся рынков

Вчерашняя торговая сессия началась с сильного укрепления рубля. В первые часы курс доллара к рублю опустился ниже 35.00, а стоимость бивалютной корзины протестировала отметку 40.92. Однако такая динамика оказалась временной и вскоре доллар вновь стоил более 35.10 руб., и на этом уровне оставался большую часть дня, до того как закрылся на отметке 35.08. Стоимость бивалютной корзины по итогам торгов составила 41.07 руб. Таким образом рубль укрепился на 0.2–0.3% как к доллару, так и к корзине. Между тем валюты развивающихся рынков вчера укрепились в среднем на 0.10–0.15% к доллару; лучше других выглядели бразильский реал, индонезийская рупия и южнокорейская вона, прибавившие в стоимости 0.4–0.6%. Изменение курса рубля в целом соответствовало динамике валют развивающихся рынков; отставание российской валюты от аналогов с начала года осталось, по нашей оценке, на уровне около 8.0%. Как мы и предполагали, для рубля преодолеть отметку 35.10-35.15 к доллару оказалось непросто, но это явно не последняя попытка. В частности, отметим сокращение количества коротких позиций в валютах развивающихся рынков (в том числе в рубле) на Чикагской товарной бирже. В марте экспортеры наконец начали продавать валюту в значительных объемах. Теперь ключевым фактором для рубля будет динамика спроса на валюту со стороны населения: поскольку в 1к14 он был огромным, сейчас вполне можно ожидать некоторую коррекцию.

Ставки: ЦБ РФ может предоставить банкам дополнительную ликвидность посредством аукциона 312-П с плавающей ставкой

Вчера банки на аукционе недельного репо заняли у ЦБ 2.88 трлн руб. по ставке 7.04% (сегодня чистый приток ликвидности составит около 110 млрд руб.). Помимо этого, в рамках операций «тонкой настройки» они привлекли 210 млрд руб. посредством однодневного репо (под 7.07%). Объем операций валютного свопа с ЦБ по прежнему превышает 300 млрд руб. Между тем Банк России принял решение провести аукцион 3-месячных кредитов, выдаваемых в соответствии с Положением 312-П, в рамках которого планирует предоставить банкам 700 млрд руб. по плавающей ставке; чистый приток ликвидности в результате этого может составить 220–240 млрд руб., что может временно улучшить ситуацию с ликвидностью в банковской системе (с начала года значительный объем ликвидности был стерилизован посредством валютных интервенций). На наш взгляд, при текущей ситуации с ликвидностью ожидать, что банки перестанут использовать операции валютного свопа, не стоит – даже если они полностью выберут весь объем, который ЦБ планирует предложить на 3 месячном аукционе. По нашим оценкам, к концу года объем обязательств банков по операциям валютного свопа может достичь 0.9–1.0 трлн руб.

Между тем вчера Федеральное казначейство разместило на банковских депозитах 50 млрд руб. сроком на 35 дней по ставке 8.20% (примерно на 55 бп выше уровня предыдущего месячного аукциона). На наш взгляд, это может быть связано с нехваткой залога у некоторых банков (размещение средств на депозитах происходит на беззалоговой основе). Премия за риск в ставках NDF/кросс-валютных свопов постепенно нормализуется: ставка 3-месячного NDF в настоящее время составляет 8.40–8.45%. Ставка 5-летнего кросс-валютного свопа составила 7.79%, что отражает достаточно высокий спрос со стороны корпоративного сектора на синтетическое долларовое фондирование на внутреннем рынке. Кривая процентных свопов постепенно движется вниз: годовая ставка вчера составила 8.87%, против текущей 3 месячной ставки MosPrime в 9.13%. Мы расцениваем такое снижение как несколько преувеличенное, поскольку текущий уровень ставок предполагает снижение ставки MosPrime через 9 месяцев до 8.30%, что, на наш взгляд, едва ли произойдет, пока уровень инфляции превышает обозначенный ЦБ РФ целевой диапазон.

ОФЗ: Минфин возвращается на рынок

Во вторник первая реакция зарубежных инвесторов на включение ОФЗ в индекс облигаций Barclays Aggregate ощущалась уже в меньшей степени, и по итогам торгов доходность ОФЗ повысилась в среднем на 4–5 бп. В частности, выпуск ОФЗ-26214 торговался на уровне 8.62%, а ОФЗ-26212 закрылись с доходностью 8.95%. Минфин вчера объявил, что на этой неделе на продажу будут предложены выпуски ОФЗ-26216) и ОФЗ-26215 на сумму 10 млрд руб. каждый. Насколько мы понимаем, текущую конъюнктуру рынка Минфин считает достаточно стабильной для осуществления первичных заимствований, и не ожидает, что это окажет существенное давление на котировки вторичного рынка. В целом мы считаем, что возвращение Минфина на первичный рынок в сочетании с сужением спредов относительно ставок репо (примерно до 170 бп на 10 летнем отрезке) указывает на довольно ограниченную перспективу продолжения ралли на рынке ОФЗ.

Напомним, что с середины февраля попытки Минфина разместить облигации не были успешными. Таким образом общий объем размещения на внутреннем рынке с начала года составляет всего 36 млрд руб., что предполагает отрицательный объем чистого размещения – примерно 100 млрд руб. В сочетании с внерыночным размещением сберегательных облигаций (100 млрд руб. в 1–2-летних ГСО), объем внутренних заимствований с начала года сейчас близок к нулю. Однако мы не думаем, что в настоящий момент есть острая необходимость в привлечении новых заимствований, поскольку на фоне более слабого, чем ожидалось, рубля нефтегазовые доходы сейчас довольно высоки (напомним, что за 2м14 нефтегазовые доходы увеличились на 25–30% в годовом сопоставлении). Таким образом полагаем, что на предстоящих аукционах премия Минфина к вторничному рынку не составит более 2–3 бп, то есть доходность ОФЗ-26216 не превысит, по нашим оценкам, 8.53%, а ОФЗ 26215– 8.87% (если утром рыночные котировки не пойдут вниз).

Поделиться:

Похожие новости:
×