Присоединяйтесь к нам

Свяжитесь с нами (наш номер в мессенджерах: + 7 (921) 446-25-10)
×
Для отправки сообщения требуется регистрация.
Пожалуйста, перейдите в форму регистрации или авторизуйтесь на сайте.
×
Ваш запрос отправлен. В ближайшее время с вами свяжутся менеджеры Cbonds. Спасибо!

Вчера на рынке еврооблигаций России и стран СНГ наблюдался заметный подъем котировок - ВТБ Капитал

01 апреля 2014 | Cbonds

Еврооблигации России и стран СНГ: рост во всех сегментах

Вчера на рынке еврооблигаций России и стран СНГ наблюдался заметный подъем котировок на фоне общего улучшения глобального аппетита к риску (индекс S&P – плюс 0.8%), отражающего реакцию инвесторов на усилия по выходу из политического кризиса в Украине. В сегменте облигаций с инвестиционным рейтингом высоким спросом пользовались банковские бумаги: в частности, выпуск VTB May-18 (YTM 5.01%) и субординированные GPBRU 19 (YTM 6.74%) укрепились в цене на 1.85 пп, субординированные выпуски VTB 22 (YTM 6.79%) и SBERRU 24 (YTC 6.76%) подорожали на 1.4 пп, а котировки VEBBNK 23 (YTM 6.55%) и VEBBNK 22 (YTM 6.33%) повысились на 1.2 пп. Также неплохо смотрелись облигации «Газпрома»: среднесрочные выросли в цене в среднем на 80 бп, а долгосрочные продемонстрировали опережающую динамику – в частности, стоимость выпуска GAZ 34 (YTM 7.21%) подскочила на 1.6 пп, GAZ 37 (YTM 6.98%) подорожали на 1.3 пп, а цена GAZ 28 (YTM 6.50%) повысилась на 1.0 пп. Хорошим спросом пользовались и российские суверенные облигации на дальнем и среднем отрезках кривой. Выпуск RUSSIA 28 (YTM 6.03%) укрепился в цене на 1.7 пп, RUSSIA 43 (YTM 5.96%) подорожали на 1.5 пп, а стоимость RUSSIA 23 (YTM 4.96%) и RUSSIA 22 (YTM 4.61%) повысилась на 1.2 пп. В целом российский рынок суверенного долга выглядел лучше по сравнению со средней динамикой котировок долговых обязательств других развивающихся рынков, но спреды российских бумаг пока еще далеки от тех уровней, на которых они находились в январе-феврале.

В субинвестиционном сегменте явными лидерами роста были облигации EVRAZ: выпуски EVRAZ 20 (YTM 9.84%) и EVRAZ 18 6.75 (YTM 8.55%) подорожали на 1.6 пп, EVRAZ 17 (YTM 7.64%) – на 1.4 пп, EVRAZ 18 9.50 – на 1.3 пп. Спросом пользовался выпуск GUNVOR 18 (YTM 7.35%), укрепившийся в цене на 1.6 пп; ростом также закрылись VOSTOK 20 (YTM 9.86%) и METINR 20 (YTM 6.65%) – на 1.3 пп. Отметим, что выпуск METINR 20 отыграл потери предыдущих дней и теперь оценен на уровне EDCLLI 20 (YTM 6.63%), в то время как исторически METINR 20 оценивался с некоторой премией. К тому же METINR 20 переместился внутрь кривой VIP, на которой хорошую премию сейчас предлагает VIP 21 (YTM 7.12%). Таким образом сейчас мы рекомендуем зафиксировать прибыль по METINR 20 и переложить средства в EDCLLI 20 или VIP 21. Между тем потери отчасти отыграл и GUNVOR 18 – относительно сопоставимых инструментов в субинвестиционном сегменте.

В сегменте облигаций стран СНГ частичное восстановление продемонстрировали корпоративные облигации Украины – в частности, EXIMUK 16 (YTM 18.34%) и RAILUA 18 (YTM 15.11%) подорожали примерно на 1.2 пп, OSCHAD 18 (YTM 13.71%) и METINV 18 (YTM 10.97%) – на 70 бп и 60 бп соответственно. Украинские суверенные выпуски также пользовались некоторым спросом – цены в этом сегменте увеличились в среднем на 60 бп. Между тем MRIYA 16 (YTM 13.27%) и субординированные KKB 16 (YTM 13.01%) отстали, опустившись в цене на 50 бп.

Рубль: бивалютная корзина в диапазоне, не предполагающем интервенции

Неделю рубль начал с укрепления. Вчера курс российской валюты рос с самого утра, и по итогам торгового дня рубль укрепился на 1.6–1.7% как к доллару, так и к бивалютной корзине – до 35.17 и 41.14 соответственно. На наш взгляд, этому способствовала позитивная динамика рынка облигаций (читайте об этом ниже) в сочетании с общим восстановлением аппетита к риску. Основными покупателями рубля, как мы полагаем, выступили зарубежные инвесторы. Валюты других развивающихся рынков укрепились относительно доллара в среднем на 0.4–0.6%, за исключением турецкой лиры, курс которой вырос примерно на 2.3%. Отметим, что вчера стоимость бивалютной корзины вошла в диапазон, не предполагающий интервенции ЦБ РФ (на сегодняшний день этот диапазон – 38.20–41.20), – впервые с конца октября 2013. Как мы и предполагали на прошлой неделе, преодолев отметку в 35.50, рубль открыл себе дорогу для дальнейшего укрепления в направлении 35.15 по отношению к доллару. Таким образом сегодня на рынке вероятна определенная консолидация, а в ближайшие несколько дней определяющее влияние на курс рубля будет оказывать поведение населения, поскольку период налоговых выплат уже завершен. Мы полагаем, что домохозяйства могут продать часть валюты, приобретенной на фоне политической нестабильности в начале года. Мы также ожидаем, что после ужесточения монетарной политики, предпринятого в марте, банки повысят ставки по рублевым депозитам, что сделает рубль более привлекательным с точки зрения carry trade.

ОФЗ: рынок продемонстрировал уверенное ралли

Российские суверенные облигации вчера показали неплохую динамику. Долгосрочные выпуски прибавили в цене около 2.00 пп; в частности, ОФЗ-26212 закрылся с доходностью 8.94% (впервые за март ниже 9.0%). В средней части кривой рост котировок составил примерно 1.00 пп. В результате наклон кривой немного уменьшился, поскольку спред между 2-летними и 10-летними бумагами сократился на 8 бп (до 96 бп), а между 5- и 15-летними – на 10 бп (до 35 бп). В среднем доходности наиболее длинных выпусков ОФЗ вчера снизились примерно на 35 бп, тогда как средне– и краткосрочных – примерно на 25 бп. Среди развивающихся рынков сопоставимую динамику показал лишь рынок Турции. Доходность 10-летних локальных турецких облигаций снизилась примерно на 23 бп, что оказало поддержку курсу лиры (см. выше). Возможным объяснением этому может быть включение российского и турецкого рынков в индексы облигаций Barclays Global. Однако, в случае России, мы не думаем, что причиной вчерашнего укрепления был резкий рост спроса со стороны институциональных инвесторов. Мы полагаем, что одной из причин роста ОФЗ было то, что после спровоцированной политическими событиями мартовской распродажи в портфелях большинства зарубежных участников рынка преобладали короткие позиции по ОФЗ (или, как минимум, их доли существенно сократились). Кроме того, не стоит забывать, что в марте Минфин не разместил на рынке ни одного выпуска. Таким образом, вчерашнее ралли можно (по крайней мере отчасти) назвать классическим примером short squeeze.

Вчера Минфин обнародовал план размещения облигаций на 2к14, объем которого выглядит умеренным. Правительство рассчитывает разместить облигации сроком обращения 3–5 лет на сумму 50 млрд руб., 7–10 лет – в объеме 60 млрд руб., а также наиболее длинные облигации сроком обращения 15–20 лет – на сумму 40 млрд руб. Для сравнения, план Минфина на 1к14 предусматривал размещение новых облигаций на общую сумму 275 млрд руб., из которых на 195 млрд руб. – сроком обращения от 7 до 20 лет. В то же время погашений ОФЗ/ГСО на 2к14 не запланировано, так что в чистом выражении итог будет сопоставим с результатом за первый квартал. В целом умеренный план новых заимствований должен оказать умеренную поддержку вторичному рынку. В то же время мы полагаем, что в ближайшем будущем дополнительную поддержку рынку окажет высокий спрос со стороны зарубежных игроков. В результате, несмотря на сравнительно узкие спреды по отношению к ставкам репо ЦБ РФ, усилиями иностранных инвесторов стоимость ОФЗ может возрасти.

Поделиться:

Похожие новости:
×