Присоединяйтесь к нам

Свяжитесь с нами (наш номер в мессенджерах: + 7 (921) 446-25-10)
×
Для отправки сообщения требуется регистрация.
Пожалуйста, перейдите в форму регистрации или авторизуйтесь на сайте.
×
Ваш запрос отправлен. В ближайшее время с вами свяжутся менеджеры Cbonds. Спасибо!

Минфин сохраняет паузу - Райффайзенбанк

26 марта 2014 | Cbonds

Минфин сохраняет паузу.

Ведомство вновь приняло решение не проводить аукционы по размещению ОФЗ. Это подтверждает наше предположение о том, что Минфин не будет выходить на рынок с новыми бумагами до тех пор, пока доходности не снизятся до приемлемых уровней (по нашим оценкам, до YTM 8,5-8,7% по длинному выпуску ОФЗ 26212, который сейчас торгуется с YTM 9,15%-9,2%). За последнюю неделю произошло заметное укрепление рубля (бивалютная корзина подешевела на 1,2 рубля до 41,5 руб., опустившись в диапазон, где ЦБ продает ежедневно 200 млн долл., от нейтрального диапазона отделяет всего 25 копеек), что свидетельствует о снижении перетока рублевых средств (корпоративных клиентов и физлиц) в валюту. Вслед за стабилизацией валютного рынка усиливаются ожидания возвращения ставки РЕПО ЦБ к нормальным значениям (что способствует снижению доходностей ОФЗ), однако, до мая этого, скорее всего, не произойдет (как косвенно следует из пресс-релиза 14 марта). Потенциал для снижения ставок ограничивается инфляционными рисками (так, А. Улюкаев не исключает всплеска инфляции во 2 кв. до 7%).

Украинский риск отошел на второй план.

Отсутствие дополнительных санкций против РФ по итогам завершившейся вчера встречи Б. Обамы с лидерами ЕС способствовало спаду напряженности на финансовых рынках (американские индексы прибавили 0,4%). Порция макроданных по США оказалась позитивной. Значение индекса потребительской уверенности за март составило 82,3 против ожидавшихся 78,4 (его рост произошел, в том числе, и благодаря улучшению ожиданий по занятости). На американском рынке недвижимости объем продаж новостроек в феврале снизился на 3,2% м./м., но цены продолжили умеренный рост (+0,4% м./м.). Позитивная ценовая динамика наблюдалась как в бондах РФ (выпуск Russia 42 подорожал на 1,5 п.п. до 94% от номинала), так и в бумагах Бразилии (бонды Brazil 41 прибавили 1 п.п.), несмотря на снижение рейтинга страны накануне. Вслед за РФ S&P вчера изменило прогноз по рейтингам ряда российских эмитентов инвестиционной категории (г. Москва, г. Санкт-Петербург, 4 российских "дочки" иностранных банков) на негативный. Следуя логике агентства, есть вероятность, что в ближайшее время негативный прогноз могут получить и квазисуверенные компании, что, тем не менее, не должно оказать влияния на рынок (уже учтено в ценах).

Банки берут валютные свопы вместо РЕПО - проблема залогов?

Наши опасения, что из-за высокой степени утилизации банки не будут активно наращивать РЕПО с ЦБ, несмотря на щедрые лимиты, вчера подтвердились. Из предлагаемых 3,42 трлн руб. РЕПО на неделю (максимальный такой лимит за всю историю инструмента), банки взяли лишь 2,76 трлн руб. (=прирост недельной задолженности только на 170 млрд руб., расчеты сегодня). Такой объем новой ликвидности выглядит недостаточным, принимая во внимание, что o/n РЕПО ЦБ с момента введения "тонкой настройки" уже не гарантировано на ежедневной основе. Но и эти лимиты банки выбирают не полностью: вчера из 440 млрд руб. они взяли 206 млрд руб. В случае позитивного исхода аукциона сегодня (лимит 220 млрд руб.) объем РЕПО может достичь лишь 3 трлн руб. Отсутствие существенного роста РЕПО еще более настораживает, учитывая, что к этой отметке задолженность уже подходила в этом году. Неудивительно, что на этом фоне объем валютных свопов с ЦБ вчера вырос на 106 млрд руб. до 493 млрд руб., обновив годовой максимум. При этом стоимость свопов (8,0%) на 1 п.п. превышает ставку РЕПО. Однако ситуация с "залогом" по валютным свопам сейчас намного лучше: только в марте ЦБ за счет интервенций обеспечил приток валюты на ~930 млрд руб. Использование свопов вместо РЕПО оказывает дополнительное повышательное давление на ставки: растет вероятность того, что они будут находиться на уровне 8% (границы ЦБ) и выше в период налогов.

Поделиться:

Похожие новости:
×