Присоединяйтесь к нам

Свяжитесь с нами (наш номер в мессенджерах: + 7 (921) 446-25-10)
×
Для отправки сообщения требуется регистрация.
Пожалуйста, перейдите в форму регистрации или авторизуйтесь на сайте.
×
Ваш запрос отправлен. В ближайшее время с вами свяжутся менеджеры Cbonds. Спасибо!

Вчера на рынке облигаций России и стран СНГ наблюдалась масштабная распродажа на фоне усиления напряженности в отношениях между Россией и Украиной - ВТБ Капитал

04 марта 2014 | Cbonds

Облигации России и СНГ: преобладает красный

Вчера на рынке облигаций России и стран СНГ наблюдалась масштабная распродажа на фоне усиления напряженности в отношениях между Россией и Украиной, а также возросшего давления на валютном рынке. В российском сегменте больше всего пострадали суверенные выпуски – доходность краткосрочных бумаг выросла на 25 бп, долгосрочных – на 40 бп. Таким образом, по итогам дня выпуск RUSSIA 43 (YTM 6.20%) подешевел на 5.4 пп (до 95.60), RUSSIA 42 (YTM 6.06%) – на 4.7 пп, а RUSSIA 28 (YTM 5.88%) – на 4.0 пп. В среднем облигации с высоким инвестиционным рейтингом упали в цене на 2.0 пп, тогда как субординированные выпуски и бессрочные облигации банков показали более серьезное снижение – SBERRU 24 (YTC 6.81%) и бессрочные VTB 22 (YTC 8.77%) подешевели на 4.5 пп, SBERRU 22 (6.34%) и бессрочные GPBRU (YTC @ 2024, опцион «колл» – 8.19%) упали в цене на 3.7 пп. Доходность на дальнем отрезке кривой «Газпрома» выросла на 25 бп, а в середине кривой – почти на 40 бп. В субинвестиционном сегменте коррекция была слабее: цены снизились в среднем на 1.5 пп, выпуски VIP и FESHRU 18 (YTC 16.60%) подешевели на 3 пп. В сегменте облигаций стран СНГ более других пострадали украинские бумаги: RAILUA 18 (YTM 19.53%) и MHPSA 20 (YTM 14.03%) потеряли в цене 6.0 пп, OSCHAD 18 (YTM 19.13%), DTEKUA 18 (YTM 16.21%) и суверенные облигации – около 5.0 пп. Казахстанские долговые обязательства также были под давлением: доходность KZOKZ поднялась на 10–15 бп, EURDEV 20 (YTM 5.01%) и EURDEV 22 (YTM 5.55%) – на 2.0 пп, KTZ 42 (YTM 6.98%) и KAZNMH 23 (YTM 6.05%) – на 1.0 пп.

Последствия для рынка облигаций

Доходность облигаций повысилась на 50 60 бп; угол наклона суверенной кривой уменьшился. Однако спред между облигациями сроком обращения 2 года и 15 лет сузился всего на 10 бп, что объясняется высокой корреляцией между курсом рубля и доходностью долгосрочных бумаг, а также последовавшими за объявлением ЦБ РФ требованиями на межбанковском рынке об увеличении обеспечения. Доходность ОФЗ-25077 составила 7.35%, а ОФЗ-26212 – около 9.0%. На наш взгляд, данный шаг со стороны ЦБ РФ приведет к небольшому уменьшению угла наклона кривой, поскольку предпринятое повышение ставок носит временный характер, и Минфин, как мы полагаем, отменит запланированные на ближайшие недели аукционы. Напомним, в связи с ослаблением рубля с начала текущего года потребности Минфина в заимствованиях сократились до совсем небольших значений (по оценкам министерства, в этом году нефтегазовые доходы бюджета превысят запланированный уровень на 1 трлн руб.). Кроме того, Минфин не стал размещать бумаги, когда доходность 15-летних выпусков находилась на уровне 8.60–8.65%.

Последствия для рынка ставок

Рынок отреагировал параллельным сдвигом кривой NDF /кросс-валютных свопов на 100–120 бп; ставка однодневного валютного свопа поднялась до 7.90%. Изменение в ближнем конце кривой было ожидаемым на фоне повышения ставки ЦБ РФ по однодневным валютным свопам до 8%, а также масштабных интервенций регулятора на ММВБ, в то же время 3-месячная ставка NDF достигла 8.2–8.5%. Заметим, что кривая кросс-валютных свопов сейчас учитывает значительную премию за риск: 2-летняя ставка находится на уровне 8.45%, 5-летняя – на 8.1%. Таким образом рынок предполагает, что если рубль остается под сильным давлением, за последним действием Банка России могут последовать более решительные шаги в отношении ставок (по аналогии с развитием событий в 2008–2009) или же регулятор может переименовать последнее решение с «временного» на «постоянное». Учитывая экстренный и временный характер повышения ставок, мы полагаем, что инверсная форма кривой более оправдана, чем отсутствие наклона или слишком значительный угол наклона. Ставки процентных свопов также росли, на отрезке 3–5 лет достигнув 8.5–8.6%. Однако если ЦБ РФ продолжит действовать в том же духе, давление, оказываемое на кривую кросс-валютных свопов, будет сильнее, чем давление на кривую процентных свопов. Таким образом, дальнейшее давление на ЦБ РФ приведет к тому, что базисный спред еще сузится (вчера на отрезке 3–4 года он составлял минус 20–30 бп).

Поделиться:

Похожие новости:
×