Присоединяйтесь к нам

Свяжитесь с нами (наш номер в мессенджерах: + 7 (921) 446-25-10)
×
Для отправки сообщения требуется регистрация.
Пожалуйста, перейдите в форму регистрации или авторизуйтесь на сайте.
×
Ваш запрос отправлен. В ближайшее время с вами свяжутся менеджеры Cbonds. Спасибо!

Standard & Poor’s: Рейтинги Украины по обязательствам в иностранной валюте понижены до «ССС+/С»; прогноз — «Негативный»

29 января 2014 | Standard & Poor's

Служба кредитных рейтингов Standard & Poor’s понизила долгосрочный и краткосрочный рейтинги Украины по обязательствам в иностранной валюте до «ССС+/С».

Долгосрочный и краткосрочный рейтинги этой страны по обязательствам в национальной валюте подтверждены на уровне «В-/В».

Прогноз по рейтингам — «Негативный».

В то же время мы понижаем рейтинг Украины по национальной шкале с «uaBBB-» до «uaBB+».

Будучи суверенными рейтингами (как это определяется в требованиях европейского регулирования: EU CRA Regulation 1060/2009 — EU CRA Regulation), рейтинги Украины подлежат определенным ограничениям в отношении публикаций, установленным статьей 8 EU CRA Regulation, включая публикацию в соответствии с заранее установленным календарем (см. статью «Календарь публикаций на 2014 г. для рейтингов суверенных, региональных и местных органов власти региона EMEA», опубликованную 30 декабря 2013 г.). В соответствии с EU CRA Regulation отклонения от календаря публикаций ограничены и позволены только в определенных обстоятельствах, причем такие публикации должны сопровождаться подробным объяснением причин отклонения от графика. В этом случае отклонение от графика вызвано событиями, описанными в Обосновании.

Обоснование
Понижение рейтингов обусловлено нашей точкой зрения относительно того, что политическая ситуация на Украине значительно осложнилась, что снижает вероятность предоставления ожидаемой финансовой помощи со стороны России в случае ухода в отставку правительства президента Януковича.

Сотни тысяч протестующих вышли на улицы Киева и других крупных украинских городов после того, как 23 ноября 2013 г. г-н Янукович отложил подписание соглашения об ассоциации с Европейским Союзом (ЕС), включавшего расширенное соглашение о Зоне свободной торговле с ЕС. После этого призывы, адресованные г-ну Януковичу, уйти в отставку усилились. Протестные акции и реакция на них со стороны правоохранительных органов привели к насилию и человеческим жертвам. Политическая напряженность еще более усилилась после того, как 17 января 2014 г. г-н Янукович подписал несколько новых законов, предусматривающих уголовную ответственность за протестную деятельность. Мы отмечаем, что сегодня украинский парламент проголосовал за отмену этих законов, в то время как премьер-министр Азаров и его правительство подали в отставку.


Пока неясно, каким образом будет урегулирована политическая ситуация. По нашему мнению, главные кандидаты от оппозиции не контролируют действия протестующих или не пользуются их полной поддержкой. Поэтому г-н Янукович может остаться у власти, если украинские олигархи по-прежнему будут оказывать ему политическую поддержку, а российское правительство предоставит финансовую помощь. Однако в случае утраты власти г-ном Януковичем, например в результате досрочных президентских выборов, и если дипломатические отношения с Россией станут более сложными, может возникнуть риск для прямого финансирования украинского правительства со стороны России в размере 15 млрд долл. (около 8% ВВП на 2014 г.).

В прошлом месяце российское правительство предоставило Украине первый транш финансовой помощи объемом 3 млрд долл. (около 2% ВВП), позволив российскому Фонду национального благосостояния стать единственным инвестором в украинские государственные облигации сроком погашения через два года со ставкой купона 5%, что существенно ниже доходности на вторичном рынке (12%) по двухлетним украинским долларовым облигациям. По нашему мнению, если политические потрясения приведут к образованию нового правительства, которое будет негативно относиться к альянсу г-на Януковича с Москвой, Украина может отложить погашение этих облигаций или отказаться от их погашения.

Мы оцениваем показатели внешней ликвидности Украины как «слабые» в соответствии с нашими критериями. По нашим прогнозам, потребности страны в валовом внешнем финансировании составляют 155% поступлений по счету текущих операций (СТО) и доступных резервов. Мы ожидаем, что они будут покрываться за счет рефинансирования торговых кредитов и других обязательств частного сектора, а также прямой финансовой поддержки от России, в том числе благодаря дополнительному соглашению о снижении цены, по которой «Нафтогаз» приобретает газ у «Газпрома», примерно на 30%.

В результате обострения политической ситуации курс гривны уже снизился примерно на 2,5% в 2014 г. Мы предполагаем, что он стабилизируется на уровне 8,5 грн за 1 долл. США. По нашим прогнозам, объем валютных резервов в Национальном банке Украины (НБУ) будет в среднем достаточен для выплат по СТО в течение примерно двух месяцев и погашения 35% краткосрочного внешнего долга (по остаточному сроку погашения) в 2014 г.

По нашим прогнозам, в 2014 г. изменение долга расширенного правительства составит около 6% ВВП, а чистый долг расширенного правительства составит примерно 38% ВВП. Мы ожидаем, что кредиты со стороны России обеспечат рефинансирование расходов на обслуживание и погашение валютного долга правительства Украины в 2014-2015 гг. и не приведут к значительному увеличению государственного долга. Около 52% всего объема долга номинировано в иностранной валюте, хотя значительная часть этих валютных обязательств состоит из кредитов, выданных на льготных условиях.

Мы ожидаем, что финансирование дефицита бюджета расширенного правительства в национальной валюте будет и в дальнейшем производиться главным образом за счет средств НБУ и контролируемых государством банков. По состоянию на декабрь 2013 г. на долю НБУ приходилось 58% долга в национальной валюте, в то время как на долю украинских банков — 32%, что составляет около 11% активов коммерческих банков. Поэтому мы прогнозируем более низкую вероятность дефолта Украины по обязательствам в национальной валюте, чем по обязательствам в иностранной валюте, что отражается в разнице в одну ступень между долгосрочным рейтингом по обязательствам в иностранной валюте и долгосрочным рейтингом по обязательствам в национальной валюте.

Служба кредитных рейтингов Standard & Poor’s относит банковский сектор Украины к группе 10 (самая слабая группа) по уровню отраслевых и страновых рисков (Banking Industry Country Risk Assessment — BICRA). Мы считаем, что слабость банковской системы оказывает негативное влияние на гибкость денежно-кредитной политики и функционирование механизмов денежно-кредитной трансмиссии. Доля проблемных кредитов в банковском секторе, включая неработающие и реструктурированные кредиты, оценивается нами как очень высокая (около 40% совокупного объема кредитов) и может увеличиться в случае резкой девальвации гривны, поскольку по данным на ноябрь 2013 г. (последние доступные данные) 34% банковских кредитов были номинированы в иностранной валюте.

По нашим оценкам, ВВП на душу населения Украины в 2014 г. составит 4 300 долл. Мы прогнозируем дальнейшее сокращение численности населения страны примерно на 0,5% в год, что в связи с нерешенными проблемами, связанными со старением населения, приведет к усилению давления на соответствующие расходы в среднесрочной перспективе. Вследствие слабого внешнего спроса на товары украинского экспорта (продукцию металлургической и машиностроительной отраслей) и дальнейшего сокращения объема промышленного производства мы прогнозируем тенденцию роста на уровне 1,8%.

Прогноз
Прогноз «Негативный» отражает наше мнение о возможном понижении долгосрочных суверенных кредитных рейтингов Украины с вероятностью по меньшей мере один к трем в ближайшие 12 месяцев, если политические потрясения приведут к дальнейшему ослаблению административной способности украинского правительства обслуживать и погашать долговые обязательства или если ожидаемая финансовая поддержка от России не будет предоставлена и не будет найдено альтернативных источников финансирования.

Уровень рейтингов может стабилизироваться и в конечном счете повыситься в случае ослабления политической напряженности и гарантированного обеспечения внешнего финансирования для покрытия значительных потребностей Украины в валовом внешнем финансировании.

Организация: Украина

Полное название организацииУкраина
Страна рискаУкраина

Поделиться:

Похожие новости:
×