Присоединяйтесь к нам

Свяжитесь с нами (наш номер в мессенджерах: + 7 (921) 446-25-10)
×
Для отправки сообщения требуется регистрация.
Пожалуйста, перейдите в форму регистрации или авторизуйтесь на сайте.
×
Ваш запрос отправлен. В ближайшее время с вами свяжутся менеджеры Cbonds. Спасибо!

Облигации России и стран СНГ: расширение спредов - ВТБ Капитал

27 января 2014 | Cbonds

Облигации России и стран СНГ: расширение спредов

Несмотря на рост котировок американских казначейских обязательств (доходность 10-летних бумаг снизилась на 6 бп, до 2.72%), облигации России и стран СНГ в пятницу оказались под давлением. Правда, причиной покупок UST был спрос на «безрисковые» активы, поэтому нет ничего удивительного в том, что инструменты развивающихся рынков не последовали их примеру. Котировки российских бумаг инвестиционного уровня снизились на 0.50–0.75 пп; в частности, такие выпуски, как TMENRU 20 (YTM 4.63%), VEBBNK 20 (YTM 5.59%) и GAZPRU 37 (YTM 6.67%) подешевели примерно на 0.75 пп. Суверенная кривая смотрелась чуть лучше: выпуск RUSSIA 42 (YTM 5.60%) подешевел на 50 бп. Среди бумаг субинвестиционной категории примерно 1.00 пп потеряли более длинные выпуски VimpelCom: VIP 21 (YTM 6.10%) и VIP 22 (YTM 6.64%) являются одними из самых ликвидных в сегменте, а кроме того, их оценка выглядела слишком высокой в сравнении с облигациями инвестиционной категории, и поэтому их более сильное по сравнению с рынком падение было вполне логичным. Примерно на 0.75 пп подешевел выпуск METINR 20 (YTM 6.12%). В среднем же инструменты субинвестиционного уровня потеряли в цене около 50 бп. Среди стран СНГ в центре внимания по-прежнему находилась Украина. Ее суверенные облигации подешевели на 0.75–1.00 пп. Негосударственные бумаги выглядели хуже: в частности, котировки выпуска MHPSA 20 (YTM 11.47%) снизились примерно на 1.3 пп.

Денежный рынок: ставки остаются под контролем

В пятницу ситуация с банковской ликвидностью практически не изменилась, хотя ЦБ РФ несколько понизил лимит по операциям однодневного репо. В итоге на аукционе однодневного репо регулятор предоставил банкам 30 млрд руб. по средней ставке 6.36% (спрос составил 128.4 млрд руб.). Одновременно банки привлекли 24 млрд руб. в рамках репо по фиксированной ставке 6.50%, не прибегнув к операциям валютного свопа. Последнее, на наш взгляд, свидетельствует о том, что ситуация на межбанковском рынке близка к равновесию. Между тем в пятницу банки получили от Казначейства 70 млрд руб., что безусловно способствовало улучшению баланса ликвидности. В свете этого средняя ставка по однодневным валютным свопам в пятницу оставалась около 6.30%, но к концу дня опустилась до 5.79%. На этой неделе заканчивается период уплаты налогов, поэтому давление на ликвидность будет усиливаться. Помимо этого Казначейство на этой неделе не увеличивает объем депозитов в банках (на нетто-основе), предлагая к размещению лишь 115 млрд руб. на двух аукционах. Даже если это предложение будет использовано в полном объеме, сумма задолженности по депозитам к концу недели снизится на 30 млрд руб. Исходя из этого, ЦБ РФ, как мы полагаем, увеличит предложение ликвидности в рамках аукционов однодневного репо, чтобы предотвратить резкое повышение ставок на денежном рынке. В данный момент сумма задолженности по операциям репо с ЦБ РФ составляет 2.6 трлн руб., что не является рекордным уровнем для банков. Что касается ставок, по итогам пятницы ставки NDF почти не изменились, хотя ставки по долгосрочным кросс-валютным свопам повысились на 10–15 бп. Таким образом ставка 5-летнего кросс-валютного свопа поднялась до 6.70 %, максимума с октября 2012. Кривая доходности процентных свопов также ощутила повышательное давление на фоне увеличения форвардных ставок – в частности, ставка 3x6 повысилась на 5 бп, до 6.93%, в то время как ставка 6х9 закрылась на уровне 6.85% (плюс 7 бп). Как следствие, по итогам дня базовые ставки остались практически на прежних уровнях.

Локальный суверенный долг: наклон кривой продолжает расти

В конце минувшего года мы предположили, что в 2014 году увеличение наклона кривой ОФЗ продолжится, а доходность 15-летних облигаций останется повышенной – на уровне 8.35%. В прошлую пятницу выпуск ОФЗ-26212 закрылся с доходностью 8.33%, подешевев за день почти на 1.00 пп; при этом наклон кривой продолжал расти, спред между ОФЗ сроками обращения 2 года и 10 лет расширился на 7 бп – до 137 бп. В свою очередь, наиболее длинные бумаги отставали от среднесрочных: спред выпусков сроками обращения 7 и 10 лет увеличился до 30 бп. В целом по итогам пятницы котировки среднесрочных ОФЗ понизились на 50–70 бп, в том числе выпуск ОФЗ-26214 закрылся с доходностью 7.75%. Очевидно, что одним из ключевых факторов, оказавших давление на рынок ОФЗ, стало ослабление рубля. Мы по-прежнему считаем привлекательными среднесрочные облигации (сроком обращения 5–7 лет), однако теперь и дальний отрезок кривой начинает выглядеть интересно.

Поделиться:

Похожие новости:
×