Присоединяйтесь к нам

Свяжитесь с нами (наш номер в мессенджерах: + 7 (921) 446-25-10)
×
Для отправки сообщения требуется регистрация.
Пожалуйста, перейдите в форму регистрации или авторизуйтесь на сайте.
×
Ваш запрос отправлен. В ближайшее время с вами свяжутся менеджеры Cbonds. Спасибо!

Fitch присвоило планируемой эмиссии облигаций UkrLandFarming PLC рейтинг «B(EXP)»

13 марта 2013 | Cbonds

Fitch Ratings присвоило планируемым еврооблигациям UkrLandFarming PLC (далее – «ULF») ожидаемый рейтинг «B(EXP)» и ожидаемый рейтинг возвратности активов «RR4(EXP)». Финальные рейтинги будут присвоены после получения окончательной документации по выпуску, которая должна соответствовать предоставленной ранее информации. ULF имеет долгосрочный рейтинг дефолта эмитента («РДЭ») в иностранной валюте «B» со «Стабильным» прогнозом. Рейтинг ограничен страновым потолком Украины «B». ULF также имеет долгосрочный РДЭ в национальной валюте «B+» и национальный долгосрочный рейтинг «AA+(ukr)». Рейтинги ULF отражают ведущую позицию компании в сельскохозяйственном секторе, несмотря на высокие регулятивные риски и подверженность волатильности сбытовых цен, что обуславливает высокие бизнес-риски. В то же время профиль финансового риска является более консервативным с учетом хорошей прибыльности и ожиданий стабильного генерирования свободного денежного потока в предстоящие годы, несмотря на высокие капиталовложения, запланированные на 2013 г. Рейтинги отражают умеренный левередж группы: скорректированный чистый левередж по денежным средствам от операционной деятельности (FFO) был равен 1,8x (2012 г.) или 2,1x без учета 176 млн. долл. денежных средств и депозитов в связанных банках на 31 декабря 2012 г. В то же время агентство отмечает историческую зависимость группы от краткосрочного долгового финансирования (в значительной мере с целью покрытия сезонных потребностей в оборотном капитале) и определенную обеспокоенность вопросами корпоративного управления в сравнении с другими рейтингуемыми украинскими сельскохозяйственными компаниями (см. сообщение «Fitch опубликовало РДЭ UkrLandFarming в иностранной валюте «B», прогноз «Стабильный» (Fitch Publishes UkrLandFarming 'B' Foreign-Currency IDR; Outlook Stable) от 7 марта 2013 г. на сайтах www.fitchratings.ru и www.fitchratings.com). КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ Профиль консолидированной группы Рейтинги учитывают профиль консолидированной группы, отражающий свидетельства укрепления юридических связей, поскольку ожидается, что ключевые дочерние структуры группы, включая крупнейшие операционные компании Avangardco, предоставят гарантии по планируемым еврооблигациям ULF. Данный момент является еще одним фактором в дополнение к положениям по кросс-дефолту между Avangardco и ULF, включенным в некоторые из ключевых кредитных соглашений ULF. Fitch также отмечает, что ULF контролирует прибыль Avangardco, однако использование средств этой дочерней структуры ограничивается уровнем левереджа в 3,0x. В 2012 финансовом году EBITDA Avangardco в размере 250 млн. долл., основываясь на расчетах Fitch, составляла 24% консолидированной прибыли ULF. Адекватные перспективы возвратности средств Планируемый выпуск облигаций в размере 500 млн. долл. будет представлять собой приоритетное необеспеченное обязательство ULF и будет иметь гарантии (которые по украинскому законодательству являются поручительствами) от нескольких операционных дочерних компаний, включая Avangardco. По информации Fitch, на долю таких гарантов приходилось приблизительно 84% чистых активов и 85% консолидированной EBITDA за 2012 г. Еврооблигации будут структурно субординированы приоритетному обеспеченному долгу и другому долгу дочерних компаний (включая еврооблигации Avangardco). Данный приоритетный долг находится на умеренном уровне в 1,0x к прогнозируемой EBITDA за 2013 г. Это обеспечивает адекватную возвратность активов по планируемым еврооблигациям и для других необеспеченных кредиторов. В то же время Fitch применяет ограничение по рейтингу на уровне «RR4» для украинских эмитентов. ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ Позитивные рейтинговые факторы: будущие события, которые могут привести к позитивному рейтинговому действию, включают: - Для позитивного рейтингового действия по РДЭ в национальной валюте ULF будет необходимо улучшить практику корпоративного управления, в частности в области сделок со связанными банками. - С точки зрения финансовых ориентиров более высокий РДЭ зависит от поддержания ULF маржи по FFO выше 30%, положительного свободного денежного потока и финансирования плана расширения в основном за счет внутренних денежных потоков, что обусловило бы скорректированный валовый левередж по FFO менее 1,5x на продолжительной основе. Повышение РДЭ в иностранной валюте возможно только в случае повышения странового потолка Украины (в настоящее время «B»). Негативные рейтинговые факторы: будущие события, которые могут привести к негативному рейтинговому действию, включают: - Снижение FFO до уровня менее 300 млн. долл. - Увеличение скорректированного валового левереджа по FFO до 3,0x на продолжительной основе - Ослабление обеспеченности постоянных платежей по FFO до уровня менее 4x - Ослабление ликвидности, измеряемой как свободный денежный поток за 2014 г. плюс неограниченные в использовании денежные средства и доступные невыбранные банковские линии на начало года, поделенные на долг с короткими сроками до погашения, менее 0,8x на продолжительной основе. Данный расчет не включает запасы зерна в элеваторах, которые, насколько известно Fitch, не имеют хеджирования по ценовому риску.

Организация: Укрлендфарминг

Полное название организацииUkrlandfarming Public Limited Company
Страна рискаУкраина
Страна регистрацииКипр
ОтрасльАПК и сельское хозяйство

Поделиться:

Похожие новости:
×