Присоединяйтесь к нам

Свяжитесь с нами (наш номер в мессенджерах: + 7 (921) 446-25-10)
×
Для отправки сообщения требуется регистрация.
Пожалуйста, перейдите в форму регистрации или авторизуйтесь на сайте.
×
Ваш запрос отправлен. В ближайшее время с вами свяжутся менеджеры Cbonds. Спасибо!

Размещение ОВГЗ: рынок остался в стороне

24 февраля 2010 | Cbonds

На вчерашнем аукционе правительство продало ОВГЗ с погашением 18 августа 2010 г., 13 октября 2010 г., 23 ноября 2011 г., 20 февраля 2013 г., 28 января 2015 г, а также специальные ОВГЗ, предназначенные для финансирования подготовки к Евро-2012. Объем размещения составил 542 млн. грн. по номиналу.

Мнение Astrum: Снижение доходности значительно превысило наши ожидания. Министерству финансов удалось резко снизить доходности без существенных потерь в объемах размещения. Таким образом, Минфин максимально приблизил доходности первичного рынка по среднесрочным бумагам к котировкам вторичного рынка, а кривая доходности первичных размещений приобрела практически плоский вид. Объемы размещения равномерно распределились по выпускам (за исключением пятилетнего выпуска). При этом, большая часть поданных заявок осталась неудовлетворенной. При общем объеме спроса в 1,9 млрд. грн. при 48 заявках, удовлетворено было только 14. Наибольший объем неудовлетворенного объема спроса пришелся на среднесрочные бумаги. Ставка отсечения по трехлетним облигациям составила 23,5% (объем размещения – 200 млн. грн.), что оставило неудовлетворенным 16 из 19 поданных заявок на общую сумму 1 млрд. грн. Аналогичная ситуация по двухлетним бумагам, где Минфин удовлетворил 1 заявку на 100 млн. грн. из восьми на общую сумму 421 млн. грн. с доходностью 24%. Круглая сумма размещения была и по девятимесячным облигациям, ставка отсечения по которым составила 23% годовых: Минфин удовлетворил 4 заявки на 100 млн. грн. из четырнадцати поданных. На коротком конце кривой процент удовлетворенных заявок был значительно выше. По шестимесячным бумагам правительство удовлетворило 6 заявок на 141 млн. грн., из семи поданных, граничный уровень доходности составил 23% годовых.

Решительность правительства по снижению доходности на дальнем конце кривой подтверждается фиксацией купонной доходности по новому пятилетнему выпуску на уровне 15%, что на 2,5 п.п. ниже, чем по аналогичным бумагам неделей ранее. В результате, прошедший аукцион продемонстрировал, что правительство предпочитает идти на рост доходности и долговой нагрузки по коротким бумагам, нежели по длинным. Это позволит снизить стоимость обслуживания долга, начиная с 2011 г., однако приводит к росту потребности в рефинансировании во 2П10, что может замедлить темпы снижения доходности ОВГЗ.

Мы не готовы делать вывод о снижении ориентира доходности по результатам данного аукциона, стратегия Министерства финансов остается не до конца определенной. Удовлетворенные заявки находились ниже основного объема рыночного спроса. Характер удовлетворенных заявок указывает на то, что покупки совершались небольшим количеством игроков и мы не исключаем, что данный спрос носил ситуативный характер. В то же время, снижение доходности при отсутствии явных признаков договорного характера аукциона будет способствовать снижению уровня аппетитов рынка.

Сергей Фурса
Astrum Investment Management

Поделиться:

Похожие новости:
×