Присоединяйтесь к нам

Свяжитесь с нами (наш номер в мессенджерах: + 7 (921) 446-25-10)
×
Для отправки сообщения требуется регистрация.
Пожалуйста, перейдите в форму регистрации или авторизуйтесь на сайте.
×
Ваш запрос отправлен. В ближайшее время с вами свяжутся менеджеры Cbonds. Спасибо!

Рейтинговые агентства могут уйти в небытие - эксперт КУА "Бонум Груп"

04 марта 2009 | "CbondS"

В конце февраля – начале марта 2009 года ряд украинских эмитентов отказались от услуг международных рейтинговых агентств. В условиях, когда результаты рейтингов перестали влиять на получение компаниями кредитов, расходы на негативные прогнозы стали непозволительной роскошью. На наш взгляд, простой сменой методик или шкал оценивания рейтинг-мейкеры изменить ситуацию не смогут. Им необходимо коренным образом поменять суть своей работы, иначе они отправятся на свалку истории.

Мировой финансовый кризис заставил три крупнейшие международные рейтинговые агентства Moody's, Fitch и S&P снизить оценки платежеспособности для большинства собственных клиентов. Несмотря на то, что мы неоднократно критически оценивали подходы рейтинг-мейкеров, в целом, мы не склонны демонизировать их деятельность. На нашему мнению, они стали жертвой собственных принципов, основанных на тезисе о постоянном прогрессе мировой экономики.

Для понимания происхождения этих принципов рассмотрим родословную ведущих рейтинг-мейкеров. Основателем первого мирового рейтингового агентства был американец Г.Пур, бизнес которого был построен на консалтинговых услугах при инвестировании в железнодорожные компании США ХІХв. Высокоприбыльная отрасль была крайне непрозрачна, поэтому желающие вкладывать в нее с удовольствием оплачивали информацию эксперта. В дальнейшем рейтинговые агентства перешли к выставлению счетов уже не кредиторам, а самим рейтингуемым компаниям. Практика получила такую популярность, что без процедуры рейтингования эмитент практически не мог рассчитывать на благосклонность инвесторов.

Кризис 2008-09гг. полностью расстроил эту схему. В условиях всеобщей задолженности и чрезвычайно низкой ликвидности получить кредитные средства даже при позитивном рейтинге стало крайне затруднительно. При этом уровень ликвидности ударил по самим рейтинг-мейкерам. Компаниям стало не по карману платить до 50-100 тыс. дол. США в год (точные прайсы индивидуальны для каждого клиента) на присвоение и поддержание собственного рейтинга.

Отметим, что отказ от услуг рейтинг-мейкеров, стал не только уделом украинских «проблемных» финансовых структур. Если отказавшиеся от услуг агентства Fitch банки «Надра» (ПФТС: NADR) и «Родовид Банк» (ПФТС: RODB) смело можно отнести к таковым, то «Кредитпромбанк» и «Кредит-Днепр», бывших клиентов Moody’s и Fitch соответственно, – уже с некоторой натяжкой. Стабильно повышающее в последние месяцы производственные показатели ОАО «Азовсталь» (ПФТС: AZST), решившее обойтись без прогноза S&P, вовсе не вписывается в этот ряд. Отметим, что тенденция набирает силу и в других странах.

Логично, что при таких раскладах доходы рейтинговых агентств падают. Пример Moody's Corp. (New-York Stock Exchange: MCO), более чем показателен. На сегодняшний день капитализация эмитента составляет 3,9 млрд дол. США. Для сравнения, в феврале 2007г. она достигала 17 млрд. Цена одной акции упала с 72,6 дол. в 2007г. до современных 16,5 дол. Не лучше положение и реальных финансовых результатов. По данным отчета агентства, опубликованного 2 марта 2009г., выручка за 2008г. снизилась на 22,3% по сравнению с прошлогодней (с 2,3 до 1,75 млрд дол. США). Чистая прибыль сократилась на треть – с 701 до 457 млн. Несмотря на то, что годовая рентабельность компании все же составила 26% (хотя в 2007г. она превышала 53,6%), мы ожидаем неминуемого снижения этого показателя. Это очевидно при детальном анализе рентабельности 2008 года – она постепенно падает с 28% в первом квартале до 22% в четвертом.

Отметим, однако, что большинство эмитентов пока не идут на полный отказ от рейтинговых агентств, а выбирают для собственной оценки лишь одно из них. Это усилит конкуренцию и заставит рейтинг-мейкеров сильнее держаться за своих абонентов. В свою очередь, процесс увеличит непрозрачность сектора и, в дальнейшем, приведет к снижению объективности при рейтинговании. Попустительство рейтинг-мейкеров, нежелающих говорить горькую правду клиентам, неминуемо приведет к ряду незапланированных банкротств. Такой удар по авторитету может стать началом конца рейтинг-мейкеров.

Для того, чтобы выжить, рейтинговые агентства обязаны уже сейчас кардинально изменить модель бизнеса. Агентства, дающие рейтинги процветающим компаниям за их же деньги, уже не нужны ни им самим, ни инвесторам.

Поделиться:

Похожие новости:
×