Присоединяйтесь к нам

Свяжитесь с нами (наш номер в мессенджерах: + 7 (921) 446-25-10)
×
Для отправки сообщения требуется регистрация.
Пожалуйста, перейдите в форму регистрации или авторизуйтесь на сайте.
×
Ваш запрос отправлен. В ближайшее время с вами свяжутся менеджеры Cbonds. Спасибо!

За долгами не видно индекса - эксперт КУА "Бонум Груп"

23 февраля 2009 | CbondS

18 февраля 2009 года индекс украинской биржи ПФТС побил новый минимум – 221,37 пункта. Однако, массовые продажи акций даже «прибыльных» эмитентов означали не коллапс национальной экономики, а, скорее, подчеркивали отсутствие взаимосвязи между рынком и реальной жизнью. Кризис внес в предпочтения инвесторов свое ноу-хау – основным критерием покупки стала не цена бумаги эмитента, а сумма его долгов. Абсурдность такого ценообразования обуславливается тем, что, зачастую, годовая прибыль предприятия превышает его рыночную капитализацию, а та не дотягивает даже до цифры его суммарной задолженности.

Рынок, оживившийся 17-18 февраля 2009г. (было зарегистрировано 132 и 105 сделок сответственно), находился под влиянием сильного нисходящего тренда. Однако, мы считаем, что данная статистика свидетельствует не о усилении кризиса в экономике страны, а скорее о косности и неприспособленности к новым кризисным условиям самого биржевого индекса. Традиционное инвестиционное понятие «рыночная капитализация» в нынешних условиях «весит» не более 20% от реальной стоимости эмитента. Остальную части виртуальной цены предприятия составляет его «чистый долг» - сумма задолженности за вычетом средств, находящихся на счету. То есть, в кризисное время покупатель оплачивает не столько стоимость его акций, сколько гасит его долги. Эти оценки переносятся и на миноритарные пакеты акций в соответствующей пропорции.

«Кризисное» ценообразование затронуло практически всех украинских эмитентов. Так, у «Стахановского вагоностроительного завода» (ПФТС: SVGZ) при рыночной капитализации в 7,9 млн дол. США чистый долг достигает 40 млн. Таким образом, в суммарной стоимости компании (47,9 млн) капитализация составляет лишь 16%! Иными словами, даже если акции упадут вдвое, предприятие станет дешевле лишь на 8% (40 + 3,95 млн долл.).

Более того, при «стандартном» в последнее время падении акций на 10%, их стоимость и вовсе практически не отразится на итоговой оценке эмитента. У «Мариупольского завода тяжелого машиностроения» (ПФТС: MZVM) падение акций на 10% даст всего «минус 2,5%» в оценке завода. «Алчевский металлургический комбинат» (ПФТС: ALMK) в аналогичном случае подешевеет на 3,5%. А у «ЛуАЗа» (ПФТС: LUAZ) даже при нулевой цене акций стоимость понизится лишь на 19%.

Отметим, что высокое соотношение чистого долга к капитализации напрямую не указывает на проблемы предприятий. Учитывая «абстрактность» показателя капитализации и сравнив сумму долгов компаний с их финансовыми показателями, мы лишний раз подтвердим , что проблема - не в эмитентах. В условиях, когда годовой чистый доход Стахановского, Алчевского и Мариупольского заводов превосходит сумму задолженности в 8, 7 и 11 раз соответственно, а выручка «ЛуАза» позволяет покрыть долг в 6-кратном размере, впору задуматься об объективности и эффективности сегодняшних биржевых индикаторов.

Осенью 2008г. с массовым оттоком зарубежных спекулянтов ПФТС перестала быть источником постоянных инвестиций в экономику Украины. С развитием кризиса биржа потеряла и другую важную функцию – оценщика стоимости активов. Такая ситуация на руку, в первую очередь, крупных игрокам. Ведь при отсутствии объективной сторонней оценки владелец ослабленного кризисом бизнеса увидит только один «прайс» на собственное детище. Тот, который ему предложат сильнейшие.

Поделиться:

Похожие новости:
×