Присоединяйтесь к нам

Свяжитесь с нами (наш номер в мессенджерах: + 7 (921) 446-25-10)
×
Для отправки сообщения требуется регистрация.
Пожалуйста, перейдите в форму регистрации или авторизуйтесь на сайте.
×
Ваш запрос отправлен. В ближайшее время с вами свяжутся менеджеры Cbonds. Спасибо!

Фондовый рынок упал на дно и начал копать

17 февраля 2009 | "ЛIГАБiзнесIнформ"

Пока раскручивание мировой "финансовой спирали" продолжается, график индекса ПФТС наводит на мысли о том, что предела снижению просто быть не может. Но, собственно, кризис на то и кризис, чтобы его развитие происходило вопреки усилиям властей, так как отсутствие регулирования рынка или допущенные ошибки в фазе роста экономики порождают такой перегрев и такую переоценку стоимости акций, что в дальнейшем происходит столь же резкий панический спад, противостоять которому регуляторы уже не в силах.


За последние год-полтора были поставлены под вопрос, а в ряде случаев и просто разрушились базовые принципы мировой финансовой инфраструктуры. Глобализация, постоянное расширение спектра финансовых инструментов, сумасшедшие излишки денежной ликвидности, рост доступности кредитных ресурсов, сверхприбыль - все это осталось в прошлом. Рост недоверия настолько парализовал международные рынки, что проблемы многих международных крупнейших банков и инвестиционных компаний теперь могут быть решены только путем их национализации. А межбанковские и фондовые рынки могут восстановиться лишь в условиях предоставления масштабных государственных гарантий и вливаний денежных средств из госбюджета.


Причем в ряде стран, которые вынуждены были пойти именно этим путем в процессе препятствования полному обвалу фондовых рынков, наблюдается существенная девальвация национальной валюты (яркий пример - Россия). Всерьез обсуждаются вопросы ужесточения регулирования, в том числе и необходимость введения ограничений на движение капитала, если ситуация на финансовых рынках продолжит ухудшаться.


Очевидно, что даже если нынешнюю волну паники на фондовых, валютных, кредитных рынках все же удастся стабилизировать, на повестке дня останется еще много нерешенных проблем. Первая и самая важная заключается в том, что объемы производных финансовых инструментов существенно превосходят способности развитых стран преодолеть эти проблемы. Например, если ВВП США составляет около $13,8 трлн., то объем мирового рынка производных инструментов CDS оценивается в $60 трлн., а весь рынок деривативов в мире - в $1500 трлн. Страшно, нет, даже невозможно представить!


Совершенно ясно, что на этом фоне очередной финансовый пакет в $780 млрд., одобренный Сенатом США (теперь уже это - "план Обамы", правда, сокращенный, так как американский руководитель первоначально говорил о $937 млрд.), является важной психологической, но никак не решающей финансовой помощью. Ведь только по состоянию на 10 января 2009 года к погашению было предъявлено CDS обанкротившегося банка Lehman Brothers на сумму $500 млрд.


Другим примером крайней неопределенности является ситуация на валютных рынках. До последнего времени мировые рынки жили с уверенностью, что динамика валютных курсов будет определяться сравнительной привлекательностью нескольких основных резервных валют - доллара, евро, фунта, иены. Но ухудшилась ситуация в финансовом секторе, и выясняется, что ЕС, несмотря на сложную иерархию и большое число государственных институтов, не дает скоординированного ответа на этот вызов, и страны еврозоны начинают действовать каждая по своему усмотрению. Да и проблемы у каждой из них свои. Кому-то выгоден сильный евро, а другим странам очень бы хотелось, чтобы доллар вырос в отношении единой европейской валюты. Здесь, кстати, с точки зрения автора, заложена страшная бомба под сам факт существования евро - ведь невозможно одновременно удовлетворить интересы стран, экономики которых ориентированы на экспорт, и стран, экономики которых критически зависят от импорта: ведь евро можно либо девальвировать, либо ревальвировать, одновременно два этих действия выполнить невозможно (ну разве что руководство НБУ будет консультировать господина Трише). А ситуация в еврозоне крайне неоднозначна - если Германии выгоден относительно слабый евро, то Испания с Португалией абсолютно не разделяют мнения крупнейшей страны Евросоюза. С другой стороны, дефицит бюджета США в этом году может составить 10-12% ВВП, что будет рекордным значением за всю послевоенную историю этой страны. В этих условиях перспективы доллара также представляются не такими уж оптимистическими.


Наконец, следует помнить, что наиболее важным экономическим индикатором последних десятилетий был уровень процентных ставок. Но когда центральные банки крупнейших мировых держав многократно производят скоординированное снижение базовых ставок, то никакой положительной реакции на финансовых рынках это не вызывает. Мировая финансовая система попала в ситуацию ловушки ликвидности, когда сколько денег ни давай, а их стоимость в экономике от этого все равно не меняется. Это значит, что в ближайшее время государства продолжат оказывать прямую поддержку своим банкам и на смену эре финансовой глобализации придет период роста роли государства в экономике. Тем более что время скоординированных снижений ставок, похоже, подошло к концу - теперь наблюдается соревнование в плане снижения ключевых процентных ставок.


Если вернуться в Украину, то индекс ПФТС за период с января 2008-го по январь 2009 года понизился более чем в 4 раза, и пока нет причин думать, что это конец (разве что скорость падения замедлилась). Действительно, ведь макроэкономических сигналов для восстановления абсолютно нет, зато есть опасение усугубления проблем уже в реальном секторе экономики по всему миру и, конечно, в Украине, что мы и имеем "счастье" наблюдать 5 месяцев подряд. Это означает сокращение объемов производства и потребления, в том числе металлов и других commodities, банкротства, увольнения, рокировку дефляции и инфляции.


Что в этих условиях делать игроку на фондовом рынке? Держать акции, как смело рекомендуют аналитики украинских фондовых компаний? Исторически инвестиции имеют хорошие шансы окупиться через 7-8 лет (если они совершены в настоящее время). Докупить акции сейчас, как советуют некоторые эксперты и аналитики? Мол, такого шанса купить акции дешево больше никогда не будет! Как говорил знаменитый автор книги "Университеты биржевого спекулянта" Виктор Нидерхоффер, биржа усыпана могилами людей, которые утверждали: "Нет, ниже оно упасть не может!". Хотя если вдруг у кого-то есть совсем лишние длинные деньги, почему бы и не купить интересные акции. Главное - быть уверенным в том, что компания, на ценные бумаги которой вы планируете сделать ставку, переживет кризис, и ее акции не перестанут существовать.


Однако и тут инвестора может подстерегать опасность. Не все, наверное, читали закон о хозяйственных обществах, и тем более не все обращали внимание на содержание статьи "Ответственность общества". И совершенно напрасно. Тех, кто уверен, что индекс ПФТС не может принимать отрицательные значения, мы "обрадуем": ограничений, во всяком случае, формальных, нет! Ведь отрицательная стоимость акции означает лишь то, что акционеру придется платить за факт владения акциями предприятия. Собственно, они делают это каждый день - платят за услуги депозитария, доверительного управляющего и т. д. И разве невозможна ситуация, при которой сумма этих оплат превысит стоимость пакета акций? Фактически отрицательная стоимость акции соответствует покупке бескупонной облигации по цене выше номинала.


Но следует обратить внимание и на другой аспект: акционера компании теоретически вполне могут заставить отвечать по ее обязательствам. Например, миноритарий того или иного акционерного общества теоретически вполне может разделить обязанность погашения долга этих компаний.


Упомянутая нами статья имеет пункт, утверждающий, что общество не отвечает по обязательствам своих акционеров, однако есть и иной пункт, который гласит, что кажущееся логичным обратное утверждение неверно. Согласно тексту законодательного документа, если банкротство акционерного общества вызвано действиями или бездействием его акционеров, то на указанных акционеров, в случае недостаточности имущества акционерного общества, может быть возложена субсидиарная ответственность по его обязательствам. В свою очередь, банкротство общества считается вызванным действиями или бездействием его акционеров в том случае, если они использовали свои права и возможности в целях совершения акционерным обществом некоего действия, заведомо зная, что вследствие этого наступит банкротство этого АО.


Иными словами, если компания, существующая в виде акционерного общества, например, решила избежать банкротства путем привлечения нового крупного займа или путем сделки, требующей одобрения собрания акционеров, а решение ими не было принято, то в случае банкротства миноритария можно призвать к ответу независимо от того, голосовал он "за", "против" или вообще воздержался!!! Отвечать перед кредиторами будут все субсидиарно, то есть пропорционально долям владения. И попробуйте потом доказать, что вы не знали, вас ведь наверняка официальным письмом уведомят о повестке голосования - кредитный ли вопрос или идет речь о банкротстве. И если дело дойдет до суда, то вполне возможно, что и судебное решение может не порадовать акционера того или иного АО.


Тем, кто думает, что это шутка, сообщим, что они смотрят на проблему излишне оптимистично. Например, одно общество владело долями в другом обществе и своими решениями довело его до банкротства. Согласно юридической логике первое общество имело возможность влиять на решения второго общества, поэтому с первого, согласно закону, вполне могут взыскать недоимку перед кредиторами.


Скептикам заметим, что закон не устанавливает принципиальной разницы между мажоритарными и миноритарными акционерами, а также между физическими и юридическими лицами. Поэтому можно предположить, что в некоторых случаях возможна ситуация, когда акции будут отдавать даром, да еще и приплачивать - только заберите от греха подальше. Так что отрицательное значение индекса ПФТС, господа, не исключено, - не такая уж нереальная ситуация!

Вячеслав БУТКО (Киевский ТелеграфЪ, № 6, 13-19 февраля 2009)

По материалам сайта Liga Online

Поделиться:

Похожие новости:
×