Присоединяйтесь к нам

Свяжитесь с нами (наш номер в мессенджерах: + 7 (921) 446-25-10)
×
Для отправки сообщения требуется регистрация.
Пожалуйста, перейдите в форму регистрации или авторизуйтесь на сайте.
×
Ваш запрос отправлен. В ближайшее время с вами свяжутся менеджеры Cbonds. Спасибо!

Будущее - под проценты

20 февраля 2007 | "Газета по-киевски"

Украинское правительство снова распустило долговую политику

Украинское государство опять начинает жить взаймы. Это результат неудачи на приватизационном фронте - за 2006 год Фонд госимущества получил только 574,8 миллионов гривен, выполнив план по приватизации лишь на 27,1%. Так что к концу 2006-го в госбюджете образовалась «дыра». Чтобы ее немедленно залатать, прошлой осенью Украина стала активно наращивать свои долговые обязательства. В результате, прямой государственный долг страны в 2006-м увеличился на 4,7% - до 66,1 млрд. грн. Для сравнения, за 2005-й госдолг уменьшился на 6,7%.

Правда, Минфин успокаивает, что по отношению к ВВП госдолг уменьшился на 2,5% (поскольку ВВП рос быстрее, чем госдолг). В то же время, опасность долгового бремени меряется экономистами не по госдолгу, а по внешнему валовому долгу, который включает в себя весь массив долгов государства и частных компаний. В прошлом году внешний валовой долг перешагнул важную психологическую отметку в 40% ВВП. И хотя пока до критической точки, какой считается 60% ВВП (согласно т.н. Маастрихтским критериям Евросоюза) еще далеко, но тенденция весьма опасная.

«Нас настораживает агрессивность, с которой правительство наращивает свой внешний долг», - констатировали аналитики Инвестиционной компании "Антанта-Капитал". Тем более, что правительство Януковича на «достигнутом» не останавливается: уже в І полугодии 2007 г. Минфин планирует через механизм еврооблигаций дополнительно занять 700 млн. долларов, еще 500 млн. долларов Украине может дать Мировой банк. Вопрос в том, чем чревато может быть такое наращивание долгов для Украины.

Трусы долги не отдают, а … дарят

Вообще взаймы живут почти все страны мира. Только около 10 стран вообще не имеют внешнего валового долга. По данным ЦРУ США, общий долг мира составляет 44,6 трлн. долларов. И что интересное, самый большой должник мира – Соединенные Штаты Америки. Причем если на трех самых больших должников – США, Великобританию и Германию – приходится более половины общего долга мира, то на полторы сотни развивающихся стран (в т.ч. и Украину) менее 10%. И, тем не менее, упомянутые крупнейшие должники мира и не помышляют о финансовых кризисах, а наоборот продолжают вполне успешно развиваться. Объяснить это можно тремя причинами, которые важны и для прогнозирования ситуации с украинскими долгами.

Во-первых, главное в долгах – эффективность управления привлеченных средств. То есть, они проедаются, «раскрадываются» или же, наоборот, работают на экономическое развитие. Здесь нам мало что светит. Так как, живя взаймы, правительство примудряется продавать многочисленные долги, взятые компаниями под государственные гарантии. Причем, с огромным дисконтом.

Недавно Минфин продавал долги с 45%-ной скидкой. Показательно, что выкупали эти долги компании, зачастую связанные с самими должниками. Это значит, 45% долга государство просто простило, причем, довольно небедным - горнообогатительным комбинатам, аграротрейдерам и спиртовым заводам.

Между Аргентиной и Румынией

Во-вторых, в долговой политике важен не размер долга, а его соотношение к ВВП, экспорту. Наибольший за последнее десятилетие «долговой кризис», случившийся в Аргентине в 2001 году произошел не просто из-за накапливания рекордных долгов на сумму более 130 млрд. долларов – долг РФ на тот момент был сопоставимым. Но в отличие от России, у Аргентины нет такой разницы между экспортом и импортом, которая бы компенсировала рост задолженностей. Как результат - «марш пустых кастрюль» в Буэнос-Айресе, массовые беспорядки. Аргентинская ситуация в развитых странах «конвертировалась» в падении курсов акций, облигаций, валют.

Подобное происходит в Украине. У нас не просто растет внешний валовой долг. Этот процесс совпадает с серьезным ухудшением разницы между экспортом и импортом товаров. Если сальдо внешней торговли товарами в 2004 г. составляло +3,68 млрд. долларов, то в 2006 г. – -6,67 млрд. грн. Ситуацию спасают только наши сограждане, которые работают за рубежом и пересылают деньги в Украину. По прогнозам Совета Нацбанка, «остарбайтеры» за 2006 перечислили домой более 4 млрд. долларов.

В-третьих, важно, насколько дорого обходится стране обслуживание госдолга. Даже в лучшие времена рейтинг Украины как должника не поднимался выше В+ («твердой четверки»). Соответственно, и ставка по займам, привлеченным под госценные бумаги, хотя и постепенно снижается, но остается довольно высокой. К примеру, в начале 2006-го Минфин разместил трехлетние внутренние облигации под 9,4% годовых. По внешним займам процент ниже - от 3 до 6,5%. Это меньше, чем ставка по первым украинским внешним займам, но до европейских и американских ставок мы пока не дотягиваем.

А дальнейшее накопление долгов, увеличение их пропорции к ВВП может привести к тому, что в будущем процентные ставки по долгам будут расти, а обслуживание долгов будет обходиться стране все дороже и дороже.

В то же время, не в интересах Украины и инициировать громкое и быстрое погашение долгов, как, например, это анонсировала Россия в 2004. Ведь быстрое погашение долгов может быть также опасно, как и их наращивание. Наиболее яркий пример – социалистическая Румыния 1980-х годов. После того, как долг страны вплотную приблизился $10 млрд., президент Николай Чаушеску взял курс на полное погашение. За 9 лет путем жесткой экономии на всем (до электричества на улицах) и наращивания экспорта Румыния полностью выплатила долги. Но из-за политики «затягивания поясов» положение народа Румынии привело к революции, в ходе которой Чаушеску с женой были расстреляны. А страна в 1990 году вновь вынуждена была пойти на внешние заимствования.

Организация: Украина

Полное название организацииУкраина
Страна рискаУкраина

Поделиться:

Похожие новости:
×