Присоединяйтесь к нам

Свяжитесь с нами (наш номер в мессенджерах: + 7 (921) 446-25-10)
×
Для отправки сообщения требуется регистрация.
Пожалуйста, перейдите в форму регистрации или авторизуйтесь на сайте.
×
Ваш запрос отправлен. В ближайшее время с вами свяжутся менеджеры Cbonds. Спасибо!

Инвесторы начали интересоваться будущим развитием Украины и ее финансовых рынков

10 января 2005 | Киевский Телеграф

Еще несколько недель назад большинство статей об украинском фондовом рынке могли быть озаглавлены так: "Исторические заметки о ледниковом периоде", поскольку практически все торги прекратились и инвесторы заморозили свои операции почти всеми украинскими финансовыми инструментами. Все ожидали выхода из политического кризиса, который имеет огромное значение для фондового рынка страны. Именно поэтому мирное разрешение конфликта и переголосование второго тура президентских выборов стали тем катализатором, которого весь рынок ожидал с таким напряжением. После вдоха последовал мощный выдох, и началась скупка акций первого и второго эшелонов как иностранными, так и местными инвесторами.

Путь к успеху

Украинские ценные бумаги сейчас привлекают и серьезных институциональных игроков, и мелких спекулянтов. В результате близкого к ажиотажному спроса украинский фондовый рынок вырос почти на 140% за неполный 2004 год, что является рекордным показателем после кризиса 1998 года.

Высокий рост рынка в процентных величинах был отмечен в 1999-м (73%) и 2000 (59%) годах, когда рынок решил, что украинская экономика и ее предприятия быстро справятся с негативными последствиями экономического кризиса. Но после этого последовало падение рынка на 43% в 2001 году, когда реформаторское правительство было уволено, прокатилось несколько волн корпоративных скандалов, а известные украинские компании, такие как "Донбассэнерго" и "Росава", были за бесценок проданы местным ФПГ. В 2002 году рынок снова начал набирать обороты, причем котировки акций находились на таких низких уровнях, что рост фондового индекса KP-Dragon на 49% не являлся уникальным — всегда легко показывать рост, когда абсолютные цены на акции близки к своим историческим минимумам. Интерес не ослабел и к 2003 году, когда рынок вырос за год еще на 47%.

Но самое любопытное происходило в 2004 году. Успехи 2003 года по инерции отразились и на высоком росте украинского фондового рынка в первые четыре месяца 2004 года, когда индекс KP-Dragon достиг отметки 1551 — максимума за последние шесть лет. Однако проблемы на российском фондовом рынке, тенью которого наш рынок был практически всегда (до недавнего времени), летнее затишье, негативные события по отдельным компаниям и, наконец, самое главное, рост политических рисков перед президентскими выборами привели к падению интереса к акциям украинских эмитентов.

Тем не менее говорят: все, что ни делается, — к лучшему. Для фондового рынка события ноября и первой декады декабря могли стать катастрофическим по масштабам "тормозом" на долгий период, если бы политический кризис перешел в более радикальную форму противостояния. Однако имеем то, что имеем: в то время как бывший "флагман" — российский фондовый рынок — продолжает сбавлять обороты, мы растем рекордными темпами. Причем рекордными с точки зрения мировой динамики.

Так, российский фондовый индекс РТС упал на 2% с начала 2004 года, тогда как еще в апреле он показывал один из самых высоких показателей роста среди развивающихся финансовых рынков — 38%. Более того, наш фондовый рынок стал мировым лидером роста по сравнению как с развитыми, так и с развивающимися рынками. Американские индексы Djia и Nasdaq Composite выросли сначала всего на, соответственно, 2,4% и 7,1%; европейские индексы FTSE 100, Dax, CAC 40 поднялись всего на 8,1%, 5,5% и 5,3%; японский фондовый индекс Nikkei 225 вырос на 1,1% с начала прошлого года. Очень активно росли фондовые индексы акций в таких странах, как Египет (рост 106% с начала года), Венгрия (68%), Чешская Республика (63%), Польша (39%), Бразилия (17%). А например, в Китае, который является лидером по притоку прямых иностранных инвестиций, фондовый рынок упал на 18% за данный период.

Риски и перспективы

Несмотря на трехзначные цифры роста фондового рынка, причины происходящего и ближайшие перспективы далеко не очевидны. Есть факторы, которые стимулируют рост, а есть те, которые увеличивают и риски такого роста. Правда, один вывод очевиден: инвесторы и спекулянты очень положительно оценили мирную революцию в Украине и тот ракурс, в каком страна и ее граждане показали себя мировому сообществу. Однако прежде чем рассказать об этом подробнее, необходимо провести небольшой "ликбез"… Когда речь идет о стимулировании роста, специалистам на ум чаще всего приходят понятия риска и конвергенции/сближения. Под рисками здесь подразумеваются такие вещи, как суверенный риск, риск проведения операций с акциями, риск ликвидности, корпоративные риски и другие. Суверенный риск включает в себя как макроэкономические, так и политические риски и по-другому может быть определен как страновый риск. Риск проведения операций с акциями может включать в себя риски ликвидности, операционные и другие риски и подразумевает возможные потери, связанные с особенностями функционирования внутреннего фондового рынка, несовершенством законодательства, которое определяло бы все аспекты работы на этом рынке и защищало бы права всех его участников (включая миноритарных акционеров), рисками потерь от ограниченного предложения акций на рынке и т. д.

Что же происходит сейчас? Инвесторы начали анализировать будущее развития Украины и ее финансовых рынков. Во-первых, политические риски должны снизиться до нормальных уровней уже в ближайшие месяцы. Во-вторых, макроэкономическая ситуация в стране остается стабильной, несмотря на отдельные всплески спекулятивной волатильности.

С учетом смены политической ситуации вероятность проведения реальных структурных экономических реформ уже не кажется иллюзорной, что дает основания надеяться на дальнейшее увеличение внутреннего потребительского спроса и инвестиций. А также — на новый этап внешнеторговых отношений (ВТО, утверждение статуса страны с рыночной экономикой). Что касается рисков проведения операций с украинскими финансовыми инструментами, то высокий интерес к акциям украинских эмитентов способен создать тот объем торгов, при котором риск ликвидности станет не таким актуальным, каким он остается на данном этапе.

Более того, ожидается законодательное урегулирование деятельности на фондовом рынке, в частности принятие долгожданного закона "Об акционерных обществах", что позволит его участникам обезопасить часть нелогичных рисков, которые отсутствуют в развитых странах с развитым законодательством в этой области.

Другой момент, о котором было упомянуто ранее, — это сближение с Западом. В смысле приближения финансовых рынков Украины к финансовым рынкам стран Центральной и Восточной Европы. Ранее украинский фондовый рынок оценивался как маленький, отстающий придаток российского рынка, и, соответственно, максимум, чего от него ожидали, — это что он сможет полностью догнать по основным характеристикам фондовый рынок северного соседа.

Однако сейчас многие инвесторы начали сравнивать дальнейшее развитие Украины с теми странами, которые уже вошли или вскоре войдут в состав ЕС. Эксперты оценивают много факторов, в том числе — как и какими темпами происходил рост их рейтингов, снижение рисков, реформы в экономике, становление демократических политических институтов и т. д. У Украины есть шанс повторить этот путь даже при учете особенностей ее развития.

Все это начинает приниматься во внимание при оценке стоимости украинских акций. То есть финансисты ожидают, что потенциал еще не исчерпан и рост может быть успешно продолжен в 2005 году.

Однако есть и горькая пилюля. Это риск перегрева. Существует целая группа инвесторов (в первую очередь зарубежных), которые услышали о такой стране, как Украина, только после "оранжевой" революции. У этой группы доминируют преимущественно спекулятивные настроения — они входят на рынок со своими деньгами, но при этом далеко не всегда серьезно анализируют не только возможности роста, но и риски, а также пока низкую корпоративную культуру. Это наши отечественные недостатки, которые, к сожалению, никуда еще не испарились, и с ними приходится считаться. К этому надо добавить все тот же риск ликвидности — объемы торгов остаются низкими по сравнению со всеми странами Центральной и Восточной Европы. А это создает реальную опасность влияния на котировки путем сравнительно небольших инвестиций.

P. S. Подводя черту, можно сказать, что украинский фондовый рынок восстановился после политического кризиса быстрее реальной экономики и начал стремительно расти. Более того, существуют реальные предпосылки дальнейшего его роста в последующие годы. Однако при всем этом не надо особо радоваться, учитывая что может образоваться"спекулятивный пузырь", который в свою очередь неожиданно лопнет в самый неподходящий момент. Только при условиях и прогнозируемой политики, и стабильной финансовой ситуации у нашей страны появится шанс создать фондовый рынок, который будет реально стимулировать развитие экономики путем привлечения инвестиций, прозрачного ценообразования и других свойств, характерных для фондовых рынков развитых стран мира.

Поделиться:

Похожие новости:
×