Присоединяйтесь к нам

Свяжитесь с нами (наш номер в мессенджерах: + 7 (921) 446-25-10)
×
Для отправки сообщения требуется регистрация.
Пожалуйста, перейдите в форму регистрации или авторизуйтесь на сайте.
×
Ваш запрос отправлен. В ближайшее время с вами свяжутся менеджеры Cbonds. Спасибо!

Гособлигации: Минфин и НБУ строят новую пирамиду?

25 июля 2002 | Finport

Министерство финансов Украины за две недели июля разместил на внутреннем рынке гособлигаций на сумму, сопоставимую с объемом, выпущенным за предшествующие шесть месяцев. Власти объясняют рост эмиссии госбумаг спросом со стороны банков, а банкиры - бюджетными проблемами властей. По данным Минфина, за первую половину июля было размещено гособлигаций внутреннего госзайма на сумму более 616 млн. грн. по сравнению с 720 млн. грн. за первое полугодие.

Представители денежных властей страны объясняют рост в июле спроса на госбумаги со стороны банков недостатком финансовых инструментов на фоне роста ликвидности банковской системы. Представители Минфина не исключают, что правительство может пойти на увеличение лимита внешних заимствований, заложенного в бюджет на 2002 год. Однако представители крупных коммерческих банков, участвовавших в аукционах, предостерегают правительство от повторения сценария 1997-1998 годов, когда создание денежной пирамиды привело в финансовому кризису в стране.

"У банков избыточная ликвидность и ничего нет плохого в том, что Минфин взял эти деньги, использовал на бюджетные цели, и они снова вернулись в банковскую систему", - говорит директор департамента монетарной политики НБУ Наталия Гребеник. По оценкам экспертов, избыточная ликвидность украинских банков в настоящее время составляет примерно 1,5-3,0 млрд. грн.

Избыток средств в банковской системе связан с тем, что НБУ в текущем году трижды снижал нормы обязательного резервирования для коммерческих банков. Кроме того, на валютном рынке предложение долларов на продажу в последние три месяца стабильно превышает спрос, и НБУ, единственный имеющий право покупать избыток валюты, постоянно эмитирует новые гривны. За период с начала года до 15 июля НБУ купил $856 млн. Курс гривны сегодня составляет 5,3288 грн./$ по сравнению с 5,2985 грн./$ в январе.

Из-за несовершенства украинского законодательства, регулирующего права кредиторов и заемщиков, банки очень осторожно вкладывают деньги в кредитование реальной экономики. Использовать избыточную гривну для арбитражных операций на валютном рынке запрещено. "При достаточном высоком уровне ликвидности банковской системы, им (банкам) интересно делать вложения в гарантированный государством инструмент хоть и не под высокую доходность, под который в любой момент можно получить рефинансирование в Национальном банке", - говорит начальник управления рынков капитала Минфина Олег Белинский.

Минфин и НБУ единодушны в том, что если у банков сохранится интерес к гособлигациям и при этом они будут согласны покупать бумаги сроком обращения более полутора года, правительство должно обратиться к парламенту с предложением увеличить годовой лимит внутренних заимствований. "Если на рынке есть спрос и мы можем увеличить сроки размещения, то, на мой взгляд, было бы целесообразно увеличить возможность финансирования", - сказал Белинский.

По словам Гребеник, Национальный банк не опасается какого-либо отрицательного влияния на денежно-кредитный рынок, если Минфин будет увеличивать объемы размещения. "Если они и дальше будут проводить размещения за счет избыточной ликвидности банков, то это никак не повлияет... Мы не против этого", - сказала Гребеник.

В 1998-1999 годах Нацбанку пришлось стать единственным покупателем обязательств правительства, так как после кризиса 1998 года, когда Минфин не погасил краткосрочные бумаги, коммерческие банки отказывались покупать их.

В 1997 году объем размещения ОВГЗ превысил 10 млрд. грн. В 1998 году в условиях оттока капитала нерезидентов с внутреннего рынка Минфин не смог найти новые деньги для погашения своих обязательств и вынужден был реструктурировать выплаты, приходившиеся на осень 1998 года и 1999 год, на период 2001-2004 годов.

Сейчас Минфин уверен в том, что стабильная финансово-экономическая ситуация в стране, умеренное увеличение объемов заимствований и удлинение сроков размещения не приведут к созданию новой пирамиды и кризису.

В то же время, по словам банкиров, увеличение объема продаж гособлигаций связано прежде всего с потребностью Минфина в ресурсах из-за недовыполнения госбюджета в первом полугодии. Как сообщал ранее министр финансов Украины, госбюджет недополучил в первом полугодии 1,8 млрд. грн. по сравнению с запланированным объемом. "Минфин размещает бумаги под свои интересы и объем выпуска зависит от того, сколько ему не хватает денег в бюджет. Для рынка сейчас это удобно. Но длинные бумаги (более года) страшно покупать, не знаешь, что будет на рынке в будущем", - сказал представитель одного из крупнейших украинских банков.

По словам представителей банков, у них вызывает опасение тот факт, что Национальный банк Украины активно стимулировал покупку гособлигаций, проводя в те же дни тендер по рефинансированию, где предлагал полугодовые кредиты на сумму 500 млн. грн. по ставке 9,5% годовых. "Если тут же банкам дать через рефинансирование эти деньги (истраченные на покупку госбумаг), то практически то же самое, что НБУ дал эти деньги напрямую Минфину", - сказал представитель крупного банка. Он напомнил, что закон о Нацбанке запрещает ему покупать гособлигации у Минфина напрямую.

А его коллега из другого банка, заметил, что такое резкое увеличение объемов размещения гособлигаций расходится со стремлением правительства и НБУ добиться снижения стоимости банковских кредитов для реальной экономики. "Чем больше они будут отсасывать денег через ОВГЗ, тем меньше вероятность, что банки будут снижать ставки по кредитованию", - сказал представитель казначейства одного из банков.

Представители банков считают, что правительству не стоит увеличивать объемы заимствований для покрытия разрывов в бюджетном финансировании, так как это вновь может стать причиной непогашения госбумаг.

"Нам бы хотелось, чтобы гособлигации были по надежности бумагами номер один. Поэтому Минфину не стоит увлекаться увеличением объема. Если будет хоть один сбой с погашением, то от этих бумаг отвернутся навсегда", - сказал банкир. "Сейчас нет ничего лучше для банков и для экономики, чтобы Минфин стабильно гасил долг и выплачивал проценты", - добавил он.

А. Иванчук

Поделиться:

Похожие новости:
×