Присоединяйтесь к нам

Свяжитесь с нами (наш номер в мессенджерах: + 7 (921) 446-25-10)
×
Для отправки сообщения требуется регистрация.
Пожалуйста, перейдите в форму регистрации или авторизуйтесь на сайте.
×
Ваш запрос отправлен. В ближайшее время с вами свяжутся менеджеры Cbonds. Спасибо!

Эксперты ожидают снижения ключевой ставки: консервативные 50 или радикальные 100 б.п.? – консенсус-прогноз Cbonds

18 июня 2020 | Cbonds

Завтра, 19 июня, состоится четвертое в этом году плановое заседание Банка России по денежно-кредитной политике, на котором будет вынесено решение об уровне ключевой ставки. С 24 апреля ключевая ставка находится на уровне 5.5% годовых. На последнем заседании ЦБ РФ снизил ключевую ставку на 50 б.п. 

Эксперты единогласно считают, что регулятор на предстоящем заседании снизит ключевую ставку. Однако мнения о том, на сколько б.п. может быть понижена ставка, расходятся: одни аналитики считают, что ЦБ проявит осторожность и снизит ставку на 50 б.п., другие – что регулятор готов завершить цикл смягчения ДКП, снизив ставку сразу на 100 б.п. 

Снижение на 50 б.п. 

Владимир Тихомиров, главный экономист, BCS Global Markets, ожидает снижения ставки ЦБ на 50 б.п. до 5%. Хотя ЦБ говорил о возможности более сильного снижения (до 100 б.п.), Владимир считает, что банк может решить проявить осторожность из-за ожидаемого в ближайшие месяцы усиления годовой инфляции, а также в свете наметившейся коррекции на мировых рынках, в ценах нефти и в курсе рубля.  

«Мы ожидаем, что ЦБ снизит ставку на 50 б. п. к 5% в пятницу и укажет на готовность снижать и далее, что рынки воспримут как снижение ставки до 4% к концу сентября. Мы полагаем, что ставка не будет снижена ниже этого уровня в этом году, основываясь на риторике ЦБ, который с одной стороны недавно указал на существование «существенного пространства для снижения ставки», а с другой – исключил необходимость для российской экономики отрицательных реальных ставок. Если банк предпочтет снизить ставку больше 50 б. п. в июне, это будет означать, что ключевая ставка достигнет уровня 4% уже в июле. Столь быстрое снижение ключевой ставки может привести к коррекции на рынке и ОФЗ и осложнит Минфину размещение бумаги», – отмечает Николай Минко, стратег Сбербанка по рынкам валют и процентных ставок.

Евгений Надоршин, главный экономист ПФ «Капитал», считает, что ключевую ставку снизят на 50 базисных пунктов до 5%. Это уже много, если принять во внимание, что шок расценивается как временный. Полагаю, что снижать, скажем, на 100 б.п., как ожидают некоторые на рынке Банк России не будет. Прогнозы регулятора и собственные комментарии к ним представителей ЦБ не дают оснований полагать, что для слишком резких шагов в денежно-кредитной политике есть причины. Не дает оснований так думать и динамика показателей экономической активности мая-июня - восстановление налицо. 

Петр Тер-Аванесян, начальник аналитического отдела Департамента работы на рынках капитала, Россельхозбанк, считает, что ЦБ понизит ставку на полпроцента, чем вызовет разочарование инвесторов в ОФЗ, заложивших в цены понижение сразу на 100 б.п. С «открытием экономики» отложенный спрос не даст инфляции замедлиться, ближе к концу года инфляция должна начать разгоняться. Кроме того, мы считаем курс рубля неоправданно сильным, с открытием экономики начнется рост импорта и спрос на валюту возрастет, вместе с ним вырастут цены на импортные товары, что тоже про-инфляционно. Одновременно в мире нарастают опасения по поводу начала второй волны пандемии - в этом случае на рынках начнется «risk off» и курс рубля ослабнет (что уже наблюдается). 

«Мы на консервативной стороне прогнозного диапазона (-50 б.п.), считая, что ЦБ РФ по-прежнему фокусируется на рисках, связанным с оттоком капитала. Фактически, большинство решений регулятора за последние 7-8 лет были направлены на улучшение баланса капитального счета. Поэтому на фоне ускорения оттока частного капитала в среднем с $4-7 млрд/мес. в январе-апреле до 10 млрд долларов в мае и слабого притока иностранных инвесторов в ОФЗ (в апреле-мае в среднем по +0.7 млрд долларов/мес.), Банк России может предпочесть растянуть во времени процесс снижения ставки до терминальных 4% в 2021 г. Дополнительным аргументом могут стать макро-данные: падение промпроизводства составило 9.6 г/г в мае после -6.6% г/г в апреле, но примерно 5 п.п. майского падения обусловлено выполнением РФ обязательств по сокращению добычи в рамках ОПЕК++, а падение розничной торговли должно несколько сократиться с -23.4% г/г в апреле до -16-17% г/г в мае, – считает Дмитрий Долгин, главный экономист по России и СНГ, ING Wholesale Banking Russia, – в любом случае, мы согласны с позицией представителей ЦБ, что смягчение ДКП в РФ будет более эффективным не в период локдауна, а при некотором восстановлении экономической активности. Мы полагаем, что независимо от масштабов снижения ставки 19 июня Банк России, скорее всего, сохранит мягкую риторику, т.к. «дно» ставки находится в диапазоне 3-4%, в зависимости от траектории ИПЦ до конца года». 

«Снижение ключевой ставки на 1 п. п., принимая во внимание неоднократное повторение сигналов об этом со стороны Банка России, можно было бы считать базовым сценарием на середину года с учетом всей информации, доступной на конец мая. Вместе с тем уже после последнего заявления ЦБ о возможности снижения ставки на 1 п. п. в базовом сценарии, были опубликованы относительно позитивные предварительные данные по экономической активности и безработице в апреле-мае, что может стать причиной как более медленного темпа смягчения монетарной политики летом, так и переоценки общей величины необходимого снижения ключевой ставки в целом за год, – комментирует Дмитрий Куликов, заместитель директора группы суверенных рейтингов и прогнозирования, АКРА, –  по это причине на ближайшем заседании мы ожидаем снижения на 0.5 п.п. – такой шаг будет выглядеть как разумный компромисс между необходимостью принимать решения с прицелом на экономический стимул, который реализуется только к началу следующего года, и осторожностью в смысле сохранения предсказуемых условий для работы банковской системы. В пользу такого шага говорят и несколько более аккуратные формулировки, которые использовала председатель на пресс-конференции 5 июня. 

На заседаниях середины года возможны и дальнейшие смягчения. В нынешнем цикле смягчения выбор минимального значения ключевой ставки в диапазоне 4–5,5% будет зависеть от того, насколько существенной угрозой для инфляционных ожиданий Банк России посчитает процесс снятия режима самоизоляции в середине лета по сравнению с угрозой слабого спроса», – дополняет Дмитрий. 

Снижение на 75 б.п.  

Кирилл Соколов, главный экономист Совкомбанка, базовым прогнозом считает снижение на 75 б.п., до 4,75%. В пользу активного смягчения монетарной политики выступают сильный спад российской экономики, закрепление инфляции вблизи 3%, а также стабилизация на финансовых и товарных рынках. 

Снижение на 100 б.п. 

«В нашем базовом сценарии мы ожидаем снижение ключевой ставки на 100 базисных пунктов в эту пятницу (до 4,5%), – комментируют Софья Донец и Андрей Мелащенко, экономисты ИК «Ренессанс Капитал» по России и СНГ, – в пользу смягчения денежно-кредитной политики говорит сдержанное ускорение инфляции (по сравнению с “докризисным” периодом) и ее замедление в мае, относительно крепкий рубль, поддерживаемый продажами валюты в рамках бюджетного правила, сократившимся импортом и восстанавливающимся спросом со стороны инвесторов на рисковые активы. 

Что касается масштабов снижения, председатель Банка России в своей коммуникации ни раз отмечала, что регулятор готов к более существенному смягчению денежно-кредитной политики и видит для этого возможность. Поэтому наиболее вероятным мы видим снижение ставки на 100 базисных пунктов в эту пятницу, 30% - последовательное снижение на 50 базисных пунктов дважды – в июне и июле.  

Мы считаем, что ставка на уровне 4.5% ознаменует окончание цикла смягчения ДКП. Этот уровень дает нам ставку вблизи нуля в реальном выражении (и на 2 пп ниже нейтрального уровня) и возвращает спред между российской и внешней ставкой денежно-кредитной политики, если мы смотрим на ставки ФРС США и ЕЦБ, к минимальному с 2008 года уровню. С учетом ожидаемого нами уже со 2-ой половины этого года восстановления экономической активности, в том числе спроса, некоторого ослабления рубля (до 73.6 руб./долл. на конец года) и повышения инфляция (до 4.6% г/г на конец года) мы ожидаем постепенной нормализации денежно-кредитной политики с возвращением ключевой ставки к ее нейтральному уровню 6-6.5% в 2021 году. Нейтральная денежно-кредитная политика в 2021 году в том числе должна уравновесить существенный стимул со стороны бюджетной политики, запланированный сейчас», – дополняют Софья Донец и Андрей Мелащенко. 

«Учитывая комментарии Эльвиры Набиуллиной и динамику инфляции, я полагаю, что 19 июня ключевая ставка будет снижена до 4.5% годовых, – отмечает Валерий Вайсберг, директор аналитического департамента ИК РЕГИОН, – ключевыми моментами релиза и выступления главы Банка России будут оценка динамики инфляции в текущем и будущем году и комментарии относительно возможности дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики. Регулятор, вероятно, предпочтёт отложить уточнение диапазона годовой инфляции до июля: ситуация с июльским повышением тарифов сейчас выглядит неоднозначной. Соответственно, из релиза может исчезнуть словосочетание «на ближайших заседаниях», но слова о возможности дальнейшего снижения ставки сохранятся».

Организация: Группа компаний Cbonds

Полное название организацииООО "Сбондс.ру"
Страна рискаРоссия
Страна регистрацииРоссия
ОтрасльИнформационные и высокие технологии

Поделиться:

Похожие новости:
×