Digital financial assets (DFA) | Цифровые финансовые активы (ЦФА)

Цифровые финансовые активы (ЦФА) — цифровые права, включающие денежные требования, возможность осуществления прав по эмиссионным ценным бумагам, права участия в капитале непубличного акционерного общества, право требовать передачи эмиссионных ценных бумаг, которые предусмотрены решением о выпуске ЦФА. Также выделяют гибридные цифровые права, представляющие собой комбинацию цифрового финансового актива (ЦФА) с утилитарным цифровым правом (УЦП), то есть правом требовать передачи вещи (вещей), исключительных прав на результаты интеллектуальной деятельности и (или) прав использования результатов интеллектуальной деятельности, выполнения работ и (или) оказания услуг.

Ключевые участники рынка ЦФА:

1. Участники платформы:

• • Оператор информационной системы. Функции схожи с функциями депозитария: создание и поддержание IT-инфраструктуры для заключения сделок с ЦФА, организация эмиссии, проведение сделок на платформе, взаимодействие с инвесторами, а также органами власти по вопросам предоставления информации и исполнения решений судов, проведение расчетов по сделкам с ЦФА с использованием номинального счета и др.;
  • Оператор обмена. Функции схожи с функциями брокера/биржи: заключение сделок с ЦФА, ведение реестра ЦФА, клиринговая деятельность и др.

2. Пользователи платформы:

• • Эмитент (юридические лица и индивидуальные предприниматели);
  • Инвесторы (юридические и физические лица);
  • Ивестбанки в роли андеррайтеров.

Выпуск, учет и обращение ЦФА происходит на базе блокчейн. В основе ЦФА находится смарт-контракт — программный код, фиксирующий в системе распределенного реестра права и обязанности участников сделки, условия договорных отношений, а также их будущее автоматическое исполнение при реализации конкретных условий.

Главными отличиями ЦФА от криптовалют являются правовое регулирование и наличие обеспечения. ЦФА выпускаются на легитимных платформах операторов информационных систем, чья деятельность находится под надзором Банка России. Эмитентом ЦФА выступает конкретное юридическое лицо, которое несет обязательства перед владельцами ЦФА и чья деятельность регулируется законом. В отличие от криптовалют ЦФА обеспечены реальными активами.

ЦФА не являются средством платежа ни в России, ни за её пределами.

Преимущества ЦФА для эмитентов:

• Безопасность, надежность и прозрачность сделок благодаря технологии блокчейн. В распределенной базе данных хранится информация обо всех транзакциях участников, которую невозможно переписать;
• Соблюдение требований комплаенс за счет использования смарт-контрактов;
• Ускорение документооборота обеспечивает единая система хранения данных;
• Простота выпуска в сравнение с традиционными инструментами (акциями, облигациями) ввиду отсутствия государственной регистрации выпусков, подробных требований к эмиссионной документации, раскрытию информации и др.;
• Удешевление выпусков по сравнению с классическими финансовыми инструментами. Сокращения числа посредников уменьшает комиссионные затраты. Автоматическое исполнение сделок обеспечивает снижение операционных расходов. А также благодаря токенизации сокращаются затраты на хранение, перемещение и страхование базового актива;
• Снижение барьеров входа на рынок капитала за счет удешевления выпусков;
• Привлечение большего числа инвесторов за счет сокращения минимального лота инструмента.

Преимущества ЦФА для инвесторов:

• Правовая прозрачность сделок;
• Высокая скорость совершения сделок;
• Снижение порога входа для инвестирования благодаря возможности дробления некоторых ЦФА;
• Сокращение комиссий за сделку;
• Расширение возможностей для диверсификации инвестиций;
• Возможность создания гибридных инструментов, объединяющих финансовые инструменты и неденежные права требования;
• Возможность структурировать инвестиции для бизнеса в цифровом формате.

Недостатки ЦФА:

• Ограниченная ликвидность - отсутствие активного вторичного рынка, листинга;
• Информационная ассиметрия – публикация решений о выпуске ЦФА в открытом доступе, но вместе с тем отсутствие традиционного порядка раскрытия информации, неполнота раскрытия информации (например, отсутствие результатов выпуска некоторых ЦФА в открытом доступе);
• Ограничения по обороту ЦФА – запрет на публичные выпуски;
• Ограничения по квалификации инвесторов (по сумме инвестиций и активам);
• Ограничения для институциональных инвесторов (НПФ, страховые компании и т.д.).

Риски ЦФА:

• Риски операторов инфраструктуры – кредитный риск ОИС;
• Технологические риски и кибербезопасность – риски сбоев в работе платформ, ошибок записи информации в реестр ЦФА;
• Общие риски, которые могут возникнуть ввиду отсутствия устоявшейся практики выпуска ЦФА, например, налоговые и юридические риски.

Примеры ЦФА:

1. Квази-облигации: РЖД, FRN 13dec2023, RUB, Инко-Энерго, 17% 2apr2024, RUB (InCO 1);
2. ЦФА-аналоги структурных облигаций: Альфа-Банк, 20sep2023, RUB, Альфа-Банк, 19feb2024, RUB;
3. Цифровые квадратные метры: Самолет Плюс ЦФА, 31dec2025, RUB, Джи-групп, 30aug2024, RUB;
4. ЦФА на акции: Цифровые Активы, 25aug2028, RUB, Цифровые Активы, 2aug2028, RUB;
5. ЦФА на драгметаллы: Сбербанк России (8ABEA177), Альфа-Банк, 13jun2024, RUB;
6. ЦФА, включающие утилитарные цифровые права: Цифровое Наследие (Эрмитаж), 12sep2028, RUB (HERMITAGE_1, NFT) (VAd01),  Цифровое Наследие (Эрмитаж), 22sep2028, RUB (HERMITAGE_24, NFT) (VAm15);
7. ЦФА в иностранной валюте: Метровагонмаш, 4.2% 30dec2022, CNY;
8. ЦФА с обеспечением: ТД Грасс, 10.366% 22dec2023, RUB (938CF127), Глобал Факторинг Нетворк Рус, 30sep2023, RUB (NDM_5);
9. ЦФА с плавающей ставкой процента: РЖД, FRN 13dec2023, RUB, НТС Градиент, 10jan2024, RUB (NDM_12);
10. ЦФА с фиксированной ставкой процента: ПАО Газпром Нефть, 13% 24nov2023, RUB (ЦФА), ПР-Лизинг, 14% 2oct2026, RUB (NDM_13).