1st Lien | Первое право удержания

Первое право удержания (first lien или 1st lien) – старший ранг облигации, обладающим более высоким приоритетом в выплатах при невозможности заемщика обеспечивать обязательства по сравнению с рангами по праву удержания (second lien и т.д.).

Принцип использования права удержания построен на возможности держателя реализовать имущество эмитента в приоритетном порядке для обеспечения отсутствующих платежей по облигации, при этом имущество, служащее объектом права удержания, не может быть реализовано иным способом и на обеспечение других обязательств эмитента, а также находится в обременении еще на этапе формирования эмиссии.

Весь старший долг по праву удержания имеет приоритет над субординированным долгом, поэтому в случае дефолта эмитента, кредиторы, владеющие субординированным долгом, не могут получить выплаты до тех пор, пока все держатели основного долга не будут полностью оплачены или все требования держателей такого старшего долга не будут удовлетворены.

Зачастую облигации с разными правами удержания реализуются траншами: например, заемщик выпускает 3 разных транша облигации, где облигация «А» обладает первым правом удержания, облигация «Б» - вторым правом удержания, а облигация «В» является субординированной. При этом купоны, доходности и иные параметры могут существенно отличаться в соответствии с риском держателя не получить выплат по долгу. Следует отметить, что держатели долговых обязательств с правом первого удержания могут не получить все свои деньги обратно, если заемщик не сможет собрать достаточно денег от продажи своего обремененного имущества, поэтому крайне важно убедиться, что кредит обеспечен значительным залогом в виде реальных, материальных активов.

Примеры:
Thames Water Utilities, FRN 28aug2042, GBP
Transmission Finance Dac, 2.701% 16oct2037, EUR